【犀利 看市】9.23-9.27周度回顾|本周A股和港股大幅上涨，债市整体走弱
时间：2024/09/30
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股市方面，本周A股和港股市场在政策超预期催化下均大幅上涨。上证指数、深证成指、创业板指分别大涨12.81%、17.83%、22.71%；港股方面，恒生指数大涨13.00%。分板块看，食品饮料、美容护理、非银金融表现靠前，分别上涨26.06%、24.37%、23.00%；公用事业、石油石化、家用电器涨幅靠后，分别上涨7.92%、9.17%、10.45%。
受益于政策的超预期出台，本周市场大幅上涨，其中前期跌幅较大超跌的消费板块，作为政策刺激的重要方向，成为本周最强的方向之一；而公用事业、石油石化、家用电器等前期股价表现较强、防御属性突出的高股息板块在市场反转的情况下表现靠后。细分来看：消费方向，作为经济政策刺激的重要方向，且前期板块超跌跌幅较大，股价处于低位，本周成为市场最强的方向。其中食品饮料和美容护理表现最好靠前，而防御属性突出的家电表现靠后。周期方向，表现分化，地产、建筑材料、非银金融等受益于经济和资本市场政策支持的方向表现最好，银行、石油石化等前期股价表现强势、防御属性突出的高股息板块表现较差。科技方向，本周计算机和传媒涨幅在全行业前二分之一，通信和电子涨幅在全行业靠后，主因或为电子通信前期在AI产业趋势下已形成一定涨幅，而计算机传媒的市值与机构持仓均在低位、或更受益于流动性反弹。制造方向，前期相对景气方向与设备更新板块表现较弱，如轨交船舶与出口链，而历史低位的光伏锂电汽车迎来较大反弹，后续方向有望遵循复苏周期顺序形成分化。看好地产后周期，家具设备、电梯、汽车、工程机械等。
股市观点：在经济和资本市场政策超预期催化下市场或已经反转。
展望后市，建议重点关注：1）前期股价跌幅较大超跌，政策支持力度大、基本面有望反转的消费板块；2）国内地产放松政策加码，带来的地产和地产链的困境反转机会；3）中长期逻辑清晰，受益美联储降息和国内货币财政发力的资源板块。
债券市场方面，本周债市整体走弱，10年期国债收益率为2.16%，较上周上行12BP。
央行公告降准降息正式落地。本周央行公开市场逆回购到期18024亿元，逆回购投放14611亿元，MLF投放3000亿元，全口径实现净回笼413亿元。
9月27日，中国人民银行决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。此外，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。
国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。中国人民银行行长潘功胜宣布一组增量政策，包括降准、降息、统一房贷最低首付比例、优化保障性住房再贷款政策等：近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性；创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。
中共中央政治局召开会议。会议指出，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。
综上所述：（1）本周政策密集推出，924国新办会议的在政策力度非常大且非常全面，包括：1.传统的降准、降息；2.房地产信贷的全面放松；3.央行创设互换工具维护证券市场；无论政策的广度还是力度均超预期，反映出高层对于提振经济及资产价格的决心；（2）9月政治局会议提前召开，且历史上9月召开的政治局会议一般不涉及经济议题，本次政治局会议的召开及议题是重要的政策信号，反映出最高层对于短期经济问题更加重视；（3）受到一周内连续超预期的会议及政策的刺激，市场的风险偏好明显提升，权益市场快速反弹，固收市场遭遇调整，短期内股债跷跷板效应显著。
国新办的高规格金融支持经济会议及政治局会议及随后的政治局会议中对财政工具的论述，反映出高层政策框架的调整，金融市场风险偏好急剧提升，短期经济下行压力或有所缓解，社会预期将得到一定提振。但也应该看之前市场广泛关注的对于经济影响的诸多长期因素依然存在，对后续的政策落地情况还需保持观察。若固收市场短期内的快速下跌引发踩踏，央行可能介入金融市场进行操作，固收类资产的长期趋势没有改变，短期关注投资的流动性。
数据来源：wind。时间截至：2024/9/27
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