《基金的十万个为什么》之“债券基金靠什么盈利？”

债券基金虽然归类为“固收类”产品，但收益可能是上下浮动的，并非每日“固定”正收益。今天我们一起来讨论一下，具体债券基金的收益来源有哪些，债券基金靠什么盈利呢？ 

一般来说，债券基金是指将百分之八十以上的基金资产投资于债券的基金品种，一般会基于控制风险、增厚中长期收益、做好流动性管理等目标的综合考虑，构建分散化组合，实施多样化的投资策略。基金收益很大部分是由投资的标的决定的，因此债券基金的主要收益来源有以下几点：

首先是利息收入。

债券可以看作是一种标准格式的“借条”，既然是“借条”，那自然是有利息的，所以利息收入是债券基金的主要收益来源之一。在持仓债券如期履约的情况下，债券基金可以稳定获得所持债券的利息收入。

根据债券的信用评级和到期期限不同，债券所带来的收益也不同，一般来说，债券的信用评级越高，其票面利率就越低，利息收入相对较少；在信用评级相同的情况下，到期期限越长的债券，由于流动性较弱，需要给予一定的利息补偿，所以票面利率越高，利息收入就越多。

第二是买卖价差收入。

债券是可以在二级市场买卖交易的，债券交易价格会同时受到市场利率、信用评级、到期期限、供求关系等多种因素的综合影响，从而产生价格波动，所以债券基金可通过低买高卖赚取价差收入，力求提升债券基金的收益空间。举个例子，某基金以100元的票面价格买入一只债券A，恰好央行第二天宣布降息，一般会导致债券价格上涨，该债券基金按照市场价格103元卖出债券A，就赚取了3元的差价。并且在债券基金使用市值法估值的前提下，如果持仓债券A，即使基金不选择卖出，也会使得基金的净值上涨，因为这部分上涨的价差会被计入利润表的“公允价值变动收益”中[1] [2] 。

第三是债券回购收入。

债券基金投资中有一种叫做杠杆策略，是通过正回购的方式，将持仓的债券质押或者卖给资金融出方，融入资金，再利用这部分资金投资债券，力求增加基金的投资收益。

当然，杠杆策略也是一把“双刃剑”，对于收益和风险都同样有放大作用，所以杠杆策略在力争增厚收益的同时，也会放大债券基金的利率风险、信用风险、流动性风险等。因此，公募债券基金对于杠杆的使用有严格的限制，根据相关规定：非封闭运作债券基金的杠杆上限为140%，封闭式债券基金以及定期开放的债券基金在封闭运作期内的投资杠杆上限可达200%。

第四是权益投资收入。

二级债券基金在投资固定收益类的金融产品的基础上，既可以参与二级市场股票的买卖，又可以参与一级市场新股的投资。这样，部分债券基金就可以通过参与股票投资来赚取超额收益了，但是同时也必须承担股市的风险，基金的波动风险也随之加大。

除了以上四个主要收益来源外，不同债券基金依据自身特点，可能还存在其他收入来源。例如，QDII债券基金由于可以直接投资境外资产，会受到汇兑的影响，若人民币相对外币贬值，外币资产可兑换的人民币就会变多，基金便会产生“汇兑收入”。又如有些债券基金合同允许投资金融衍生品，如股指期货交易，也有可能成为债券基金的收入来源。

我们来简单总结一下：债券基金的投资组合需要根据实际情況进行动态调整，力争收获包括票面利息、买卖价差、债券回购或权益类投资等在内的多元投资回报，远不仅是持有债券“坐吃利息”。

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