【小犀看市场】A股小幅上涨 债市整体走强

股市方面：本周A股市场小幅上涨。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.11%、0.67%、0.50%。港股方面，恒生指数下跌0.97%。分板块看，电力设备、有色金属、钢铁领涨，分别上涨4.29%、2.56%、2.55%。通信、美容护理、银行领跌，分别下跌3.59%、2.21%、2.16%。

周期方向：本周表现分化。其中有色金属、钢铁、基础化工等板块表现较好，领涨全行业；储能高景气拉动下，锂矿、电解液、磷化工等新能源产业链上涨。红利属性的银行、煤炭等防御板块表现较差，同时地产、建筑装饰等景气度低迷的内需板块亦跌幅居前。

消费方向：本周消费三季报业绩较为低迷。中美会谈取得重大进展，或受此影响利好出口板块估值反弹。医药业绩分化，全周震荡表现。抖音双十一数据走弱，美护板块调整明显。
科技方向：海外算力及国产算力本周回调，主要或系阶段性板块催化减弱；传媒、计算机表现较强。

制造方向：本周新能源涨幅较大，大储和锂电主要或系需求景气，叠加锂电材料端供需紧张涨价。机器人主题表现活跃、锂电设备业绩改善表现较好，机床刀具或受益于pcb景气涨幅较多，出口链表现较好。军工震荡，三季报板块表现乏善可陈。

展望后市，行业层面建议关注结构性机会：1）全球AI中长期产业逻辑明确，AI硬件、AI应用等核心环节值得重点关注；2）关注长期逻辑清晰的全球资源品；3）关注上游领域的供需改善变化。

债市方面：本周债市整体走强，10年期国债收益率为1.79%，较与上周下行5BP。本周央行公开市场逆回购到期10210亿元，逆回购投放7891亿元，实现净回笼2319亿元。

中国10月制造业PMI回落，非制造业小幅回升。中国10月官方制造业PMI为49，前值49.8，制造业景气水平有所回落，显著弱于季节性规律，连续7个月位于荣枯线以下；官方非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间，前值50；综合PMI产出指数为50.0，比上月下降0.6个百分点，我国经济总体产出保持总体稳定。

海外方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。

2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜重磅发声。潘功胜表示，央行将继续坚持支持性的货币政策立场；恢复公开市场国债买卖操作；研究优化数字人民币在货币层次中的定位；研究实施支持个人修复信用的政策措施；加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排；继续打击境内虚拟货币的经营和炒作。

国家主席习近平同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识。双方团队要尽快细化和敲定后续工作，将共识维护好、落实好，以实实在在的成果，给中美两国和世界经济吃下一颗“定心丸”。双方团队可以继续本着平等、尊重、互惠的原则谈下去，不断压缩问题清单，拉长合作清单。两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。

综上所述：（1）10月制造业PMI回落，非制造业小幅回升，显示当前基本面依然偏弱。往后看，10月5000亿元政策性金融工具已经全部落地，同时安排了5000亿地方债结存限额用于化债、清欠、项目建设，或对四季度基建投资起到拉动作用。同时，10月30日中美元首会谈成果显著，对美出口关税下调10%，或有利于出口和制造业景气的恢复。（2）流动性方面，潘行长在金融街论坛表示将恢复公开市场国债买卖操作，明确央行呵护态度，预计资金面或平稳偏松。（3）本周权益市场站上4000点、随后回落，债券市场则沿着央行重启国债买卖、中美会谈的逻辑主线交易，或反映债券市场对股票市场的压制逐渐脱敏，债市情绪开始有所修复，关注高票息利率债老券及红利资产（电力、交运高股息）投资机会。

数据来源：wind。时间截至：2025/10/31

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