周度观点速递12.08-12.12

【一周行情回顾】

上周市场小整体震荡，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.3%、上涨0.8%和2.7%，恒生指数下跌0.4%。具体来看，申万一级行业多数下跌，AI相关的科技、制造方向上涨，其他板块多数下跌。

科技方向，通信、电子分别上涨6.3%和2.6%，算力、存储相关领域在高景气度带动下继续上涨；

制造方向，机械、电力设备小幅上涨，AI相关的燃气轮机方向、AIDC方向表现较好，军工上涨2.8%，

商业航天主题继续发酵；

消费方向，表现整体震荡，近期国内重要会议表态未能超市场预期；

周期方向，整体调整，宏观经济政策未能超市场预期；

资金层面，过去一周日均交易额16962亿元，近期交易量维持在相对较低的平台。

（数据来源：Wind，截至2025/12/14）

【基金经理观点】

1. 董伟炜：

降息预期与政策催化下，关注市场结构性机会

短期观点：中央经济工作会议召开，明确政策基调，总体符合市场预期，或低于部分博弈“刺激”内需的投资者预期，顺周期板块或受政策预期影响未能充分兑现。美联储如期降息25bp，但点阵图显示，明年降息次数的中位数预期仅为一次，这一数据低于市场此前的普遍预期。A股部分主题热度依然较高，商业航天、光芯片等方向热度呈现扩散状态，北证50指数也出现了大幅反弹。与此同时，或受高频量化设备拆除利空的影响，微盘股指数显著下跌。短期市场可能仍偏震荡，关注主题投资、新技术演进、年报业绩（景气）等维度或存的α机会。

中期判断： 2026 年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间或仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美关系中期依然充满不确定性，斗争或持续。美联储降息预期明确，节奏或有波折。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升可能是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市态势或以震荡为主，但股市的结构性机会可能依然丰富。

2. 张昌平：

市场窄幅震荡，哪些机会值得关注？

短期观点：市场相对稳定，预计后续或延续总体窄幅震荡，局部轮动活跃的态势。海外方面，h200禁令放开；美国降息兑现；国内方面，重要会议结束。市场整体平稳，主题活跃，后续智能驾驶、机器人、自主可控、AI算力等前期调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，医药、聚变、反内卷部分板块也进入关注视野。

中期判断：A股估值仍处于全球洼地，或有估值修复的基础并有望吸引外资回流再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计今年市场仍然可能会有较活跃较明显的结构性机会。重点关注科技独立自主和新兴产业，后续增加关注关税影响后的出口。结构上一方面重视机构低配板块和低位拐点板块的挖掘；另一方面评估部分主题板块走向产业趋势的可能性。

坚持精选个股策略，精选业绩增长能够长期跑赢的公司，同时提高对业绩增长质量和估值的考量，重点选择在国内市场快速成长的企业和具备全球竞争力走向全球的企业。

3. 葛山

中央经济工作会议召开在即，或助推市场情绪回暖

行情回顾：上周市场震荡盘整，主要指数表现有所分化。其中，北证50和创业板指数表现相对靠前，分别上涨2.79%和2.73%；低波红利和小盘价值指数表现靠后，分别下跌1.48%和1.30%。一级行业方面，通信、电子和国防军工等行业表现相对较好。其中，通信行业或主要受益于光通信板块景气推动海外AI算力链反弹，电子行业或受益于国内芯片龙头公司上市推动国产半导体板块情绪回暖，，国防军工行业或主要受国内低轨卫星发射成功以及国外知名航天公司拟IPO传闻双重利好催化。

近期观点：近期海外市场呈震荡上行态势，其中流动性或是全球股票市场波动的核心影响因素，前期由于美国政府关门及经济数据延迟发布或导致美联储降息预期下行，后期随着美国政府关门结束或推动市场重启降息交易，叠加美联储如期降息25bps，进一步提振全球股市信心。A股市场同样呈先抑后扬态势，板块表现分化较大，AI算力链和商业航天板块领涨市场，机器人板块逐步企稳回暖，地产链和消费板块相对较弱。12月份中央政治局会议和中央经济工作会议对2026年经济工作定调政策积极有为，春季躁动行情值得关注，关注业绩预期乐观的景气资产的或有投资机会，另一方面关注低位主题资产或有的潜在催化机会。 

中期判断：中长期看，科技创新和制造出海可能仍然是重要方向，需要对调整中的优质成长股保持长期跟踪。此外，随着扩内需和反内卷政策持续落地显现效果，关注基本面预期修复的内循环消费资产和周期龙头资产投资机会。

4. 吴海健

大科技普遍调整，后续还有机会吗？

从市场总体来看，虽然近期市场呈上行态势，但成交量并未显著放大，结合3季度市场整体有较大涨幅，所以若没有新的产业趋势或政策面的催化，指数层面整体可能仍然呈震荡态势；结构上，临近年底市场或回归均衡。中长期维度，景气方向看好海外算力链为主的AI基建链以及逆全球化背景下、库存周期见底的有涨价逻辑和业绩兑现的有色金属及化工等上游周期品。

就科技板块来说，目前龙头光模块厂商按2026年业绩预期看估值合理，若后续订单的确定性或2027年需求的能见度提升，或将再次催化板块行情，当前市场资金可能会去关注新的技术变化或者明年相对稀缺环节的主题性机会。中期维度，海外模型迭代及大厂业绩和指引验证了训练、推理需求或仍将维持高速增长，我们对AI产业持续投资和光通信产业升级趋势保持乐观态度，看好光通信从“堆硬件数量”到“提升处理效率”的模式升级，同时积极关注光通信以外的AI端侧、应用软件等产业的投资机会。

5.管浩阳:

上周有色先抑后扬，受何影响？

6.严志勇：

内外因素影响债市震荡，转债配置价值持续关注

一、债市观点

1、中央经济工作会议公报内容与市场预期基本相符，明确了实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策的表述。收益率在周四尾盘下行后，周五或受到债券供给预期等因素影响，收益率有所上行。2、宏观环境稳定，流动性与经济或对债券仍有支撑。上周公布金融数据，市场更关注中长期视角，整体定价或有限。流动性方面，上周资金价格较低，加权价格低于1.3，本周关注进入税期资金价格的变化。
综上，债券市场可能区间震荡，关注市场情绪变化。

二、转债观点
转债新估值区间或已形成，关注转债配置机会。

数据来源：wind

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