周度观点速递12.22-12.26

【一周行情回顾】

上周市场整体明显上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.9%、3.5%和3.9%，恒生指数上涨0.5%。

科技方向，电子、通信表现较好，存储、AI等方向依然表现优异；

制造方向，国防军工、电力设备、机械均大涨，商业航天主题持续活跃，或受汽车补贴政策、锂电材料涨价等潜在预期催化；

消费方向，表现整体一般，宏观经济和消费数据仍然承压，部分或受益于人民币升值的细分方向表现较好；

周期方向，有色金属领涨6.4%，碳酸锂期货大幅上涨，铜、银等金属新高，或受此影响带动相关领域公司上涨；

资金层面，过去一周日均交易额17605亿元，近期交易量整体波动不大。

（数据来源：Wind，截至2025/12/28）

【基金经理观点】

1. 董伟炜：

结构性机遇

短期观点：圣诞节后，全球风险资产和商品共振上涨，其中白银等贵金属品种表现突出，其价格波动或反映市场对全球货币体系信用结构变化的避险配置需求。传统实际利率定价框架与当前贵金属价格走势的关联性已显著弱化，后续价格波动可能受多因素影响。美国三季度GDP数据超出预期，主要是消费贡献较大，这或与权益市场财富效应存在间接关联，同时 CPI 继续下移，该组合或对权益资产形成阶段性支撑。国内方面，美元兑人民币跌破7，成为市场关注的焦点，其短期升值主因或为美元指数走弱，央行通过中间价引导释放稳汇率信号。A股市场持续反弹，商业航天已经连续领涨一个多月，上交所发布商业航天火箭上市适用科创板第五套标准，助力硬科技企业直接融资；机器人及AI产业链企业上市热度不减，政策端对战略科技力量的培育导向清晰，有望加速关键技术突破与产业迭代。从而在中美持续竞争中获得优势。基于此，我们判断上述方向依然是值得重点关注的投资大方向之一。2025年即将落幕，公募基金业绩排名战虽然不如往年热闹，但可能也将影响短期的市场。进入2026年，关注春季行情情况，关注主题投资、新技术演进、年报业绩（景气）等方向或存在的α机会。

中期判断： 2026 年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间或仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美关系中期依然充满不确定性，斗争或持续。美联储降息预期明确，节奏或有波折。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升可能是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市态势或以震荡为主，但股市的结构性机会可能依然丰富。

2. 张昌平：

春季躁动预期升温，局部轮动活跃或延续

短期观点：市场相对活跃，商业航天表现亮眼，商品相关等涨价品种表现不俗，春季躁动预期升温；预计后续或延续总体相对平稳，局部轮动活跃的态势。后续智能驾驶、机器人、自主可控、AI算力等前期调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，医药、聚变、反内卷部分板块也进入关注视野。

中期判断：A股估值仍处于全球洼地，或有估值修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计后续市场仍然会有较活跃较明显的结构性机会。重点关注科技独立自主和新兴产业，后续增加关注关税影响后的出口。结构上一方面重视机构低配板块和低位拐点板块的挖掘；另一方面评估部分主题板块走向产业趋势的可能性。

坚持精选个股策略，精选业绩增长能够长期跑赢的公司，同时提高对业绩增长质量和估值的考量，重点关注在国内市场快速成长的企业和具备全球竞争力走向全球的企业。

3. 葛山

关注或有的结构性机会，景气和主题资产或相对占优

行情回顾：

上周市场企稳上行，主要指数涨多跌少。其中，小盘成长和中证50指数表现相对靠前，分别上涨5.12%和4.03%；消费龙头和大盘价值指数表现靠后，分别下跌0.09%和0.01%。一级行业方面，有色金属、国防军工和电力设备等行业表现相对较好。其中，有色金属行业或主要受益于美元走弱、避险以及供需紧张带动贵金属价格集体上行，国防军工行业或受益于商业航天产业进展催化，电力设备板块或主要源于电力中长期市场基本规则改革文件催化以及储能需求旺盛和供应停产带来的产业链价格普涨共同推动。

近期观点：近期海外市场维持震荡上行态势，美国GDP数据表现超预期，居民消费呈现韧性，或利于市场风险偏好温和提升。国内方面，11月经济数据走弱，或主要受投资和消费拖累，金融数据表现同步承压。与此同时，中央经济工作会议表态积极，宏观政策发力预期有所提升，强预期与弱现实的条件下，权益市场表现以结构性行情为主。展望后市，流动性环境或将维持相对宽松，产业和政策面的边际变化或是市场定价的主要驱动因素，关注业绩预期较为乐观的景气资产的投资机会，另一方面关注有潜在产业发展前景或受政策驱动的主题类资产的投资机会。

中期判断：中长期看，科技创新和制造出海可能仍然是重要方向，需要对调整中的优质成长股保持长期跟踪。此外，随着扩内需和反内卷政策持续落地显现效果，关注基本面预期修复的内循环消费资产和周期龙头资产投资机会。

4. 吴海健

沪指9连阳，后续关注哪些机会？

近期市场持续上涨，上证指数已实现9连阳，且市场日均成交量稳步上升，上周五突破至2.2万亿，今日维持在2.1万亿，或表明风险偏好有所提升。

近期市场呈普涨态势，但结构差异较大，涨价链表现较好，内需方向相对偏弱。具体上看，或受益于全球流动性宽松的贵金属、铜铝等商品价格持续上涨影响，有色金属领涨；锂电材料链或受铁锂3家公司停产检修、碳酸锂龙头企业修改报价标准等事件影响，市场上修其景气趋势持续性，催化相关标的上涨。主题层面，商业航天近期或受火箭密集发射及政策支持等催化持续上涨。美容护理等内需方向或受行业景气度持续低迷叠加政策落地节奏低预期等影响表现偏弱。

展望后续，景气方向建议关注海外算力链为主的业绩兑现度高的泛AI基建链以及逆全球化背景下、库存周期见底的有涨价逻辑和业绩兑现的有色金属及化工等上游周期品。主题方面，政策相关的“反内卷”、商业航天、可控核聚变等新质生产力方向或有一定机会，同时建议关注调整时间较长、相对低位的AI软件应用、端侧等方向。策略上，关注或有的布局机会，保持谨慎，同时关注1月业绩预告披露期的业绩风险。

5.周晶晶:

周度宏观不确定性或基本消除，关注修复机会

6.严志勇：

债市震荡待察，转债估值新局与配置机遇展望

一、债市观点

上周，债券收益率呈现震荡走势，对于后续市场，我们观点如下：
1、关注年末流动性变化。整体流动性宽松，央行也如期投放跨年资金，同时年末基金冲量也对中短端有更多支撑。
2、宏观环境稳定，长端交易属性更强。关注本周公布的12月PMI数据，节假日因素影响，本周交易时间较短，临近年尾，长端利率短期受交易因素影响更大。
综上，债券市场可能呈现震荡走势。

二、转债观点

转债在新估值区间内跟随正股反弹，关注市场风格和结构变化，关注转债配置机会。

数据来源：wind

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