周度观点速递11.24-11.28

【一周行情回顾】

上周市场反弹，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.4%、3.6%和4.5%，恒生指数上涨2.5%。具体来看，申万一级行业多数上涨，科技板块领涨，防御性板块表现相对较差。

1) 科技方向，通信、电子领涨，受益于谷歌大模型超预期，市场对谷歌链追捧，传媒亦有不错表现，部分应用、游戏表现较好；

2) 制造方向，机械、电力设备分别上涨3.9%和3.6%，锂电材料板块在前期调整后反弹，AIDC、燃气轮机等方向受益于算力β外溢；

3) 消费方向，本周表现相对一般，宏观数据仍然一般；

4) 周期方向，有色金属上涨3.4%，锂资源板块受到碳酸锂涨价催化，而石油石化、银行、煤炭等防御性方向表现较弱。

资金层面，过去一周日均交易额17369亿元，近期边际上缩量。（数据来源：Wind，截至2025/11/30）

【基金经理观点】

1. 董伟炜：

短期市场反弹能否持续？中期双宽松格局下投资机遇几何？

短期观点：或受美联储12月份降息预期不断升温的推动，美股，贵金属，工业金属纷纷上涨。尤其是，在AI泡沫论持续讨论的背景下，光芯片，存储等AI算力紧缺环节领涨。A股方面，在阶段性卖压集中释放后，也同步于美股反弹。其中，光芯片，光模块，半导体以及部分锂电材料涨幅居前。市场即将进入12月份，美联储和中央经济工作会议将成为市场的焦点。后续，市场或将围绕25年报业绩，政策新增支持领域和科技新技术演进等方向展开。

中期判断： 2025年货币财政政策双宽松格局确立，广谱利率大幅下移，虽然中美贸易摩擦存在不确定性，但中国自身储备政策丰富，经济基本面大概率能抵御外部冲击企稳回升，加之中美科技代差缩小，硬实力接近及监管部门对股市的支持态度，均有助于市场风险偏好提升；后续市场大概率呈现震荡走势，股市投资机会仍较丰富，但需要关注中美关系进展变化和国内政策力度。

2. 葛山

市场风偏延续下行，关注低位轮动机会

行情回顾：上周市场企稳反弹，主要指数涨多跌少。其中，科技龙头和创业板指数表现相对靠前，分别上涨5.58%和4.53%；大盘价值和低波红利指数表现靠后，分别下跌0.21%和0.07%。一级行业方面，电子、通信和传媒等行业表现相对较好。其中，电子行业或受益于端侧AI眼镜新品发布和国产算力板块相关企业上市进展等事件催化，通信行业主要或受海外人工智能龙头领域进展超预期影响，传媒行业或受国内游戏版号下发和电影板块新品表现较强等因素拉动。

近期观点：近期海外市场呈现反弹走强态势，美联储12月份降息预期再次回暖，地缘冲突反应有所钝化，市场风险偏好迎来修复。国内方面，货币市场资金面整体保持平稳，考虑到央行货币政策支持性立场明确，年底保持合理充裕的预期不变，随着中共中央政治局会议的召开和即将召开的中央经济工作会议，市场对相关政策的关注度持续升温，结合政策面潜在催化和估值来看，当前位置市场或仍有机构性机会，关注业绩预期乐观的景气资产的或有投资机会，另一方面关注低位主题资产或有的潜在催化机会。

中期判断：中长期看，科技创新和制造出海可能仍然是重要方向，需要对调整中的优质成长股保持跟踪。此外，随着扩内需和反内卷政策持续落地显现效果，关注基本面预期修复的内循环消费资产和周期龙头资产投资机会。

3. 吴海健

12月开门红，后续市场机会怎么看？

12月第一个交易日，市场震荡拉升迎来开门红，截至12.1收盘，沪指重返3900点上方，深证成指涨超1%，两市成交额超1.8万亿。

近期A股市场强势反弹，上周上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.40%、3.56%、4.54%。分板块看，通信、电子、综合涨幅靠前，分别上涨8.70%、6.05%、4.43%，石油石化、银行、煤炭领跌，分别下跌0.73%、0.59%、0.51% 

上周科技板块显著上涨，一方面或受美联储偏鸽言论影响，科技等流动性敏感资产相对受益；其次产业端催化不断，软件应用表现在Gemini 3 Pro模型表现优异叠加财报层面相关业务在AI赋能下快速增长，闭环了AI的商业化逻辑；硬件端，自研的底层基础设施未来增长预期有所提升，相关产业链需求有望迎来爆发。端侧方面AI眼镜新品频出，或受此催化，通信、电子、传媒、计算机等AI产业链软硬件股价均有不错表现。受市场风格影响，红利类资产上周表现较弱。

虽然上周市场整体表现较好，但成交量并未显著上升，短期维持震荡观点，景气方向仍然看好产业趋势稳步发展的AI产业链，重点关注有业绩支撑的海外算力链；其次，虽然海外降息节奏较难把握，但趋势并未逆转，逆全球化背景下、库存周期见底的有涨价逻辑和业绩兑现的有色金属及化工等上游周期品可能依然有一定的投资机会。主题层面，建议关注交易拥挤度低的AI软件应用以及调整或者震荡时间相对较长的创新药、自主可控、消费电子等板块

4. 严志勇：

债市聚焦流动性，转债锚定正股动向

一、债市观点

上周，债券收益率弱势震荡，对于后续市场，我们观点如下：

1、上周末公布的11月PMI显示基本面或仍有改善空间，上周五的收益率下行或也是投资者的预期表现。但短期货币政策预期偏低，债市一定程度缺乏政策支撑。
2、关注市场流动性情况和央行公开市场操作。11月央行整体投放较多，月末资金价格整体较低；若月初流动性仍较为宽松，而长端整体震荡，投资者或更关注中短期限品种。
综上，债券市场可能保持震荡，关注市场流动性和政策变化。

二、转债观点
转债估值受权益正股调整影响而被动拉升，估值处于近期相对高位，关注权益市场走势，中期视角来看，关注转债或有的配置机会。

数据来源：wind

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