【犀利·看市】2.24-2.28周度回顾|本周A股市场回调，债市整体走弱
股市方面：本周A股市场回调，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.72%、3.46%、4.87%。 港股方面，恒生指数下跌2.36%。分板块看，钢铁、房地产、食品饮料板块领涨，分别上涨3.18%、2.22%、1.77%；通信、传媒、计算机板块领跌，分别下跌9.64%、 8.00%、7.82%。
具体来看，本周市场明显呈现高低估值切换的特征。科技方向：本周板块领跌，一方面科技板块整体涨幅较大阶段性调整，另一方面海外算力链调整或对国内有一定映射，市场风格高低切换对科技板块有所影响。制造方向：本周板块出现分化，前期涨幅较快的机器人观点逐步分化，板块在高拥挤度下出现明显回调带动机械设备、汽车指数明显回调；同时储能板块需求提升预期和光伏企业参与“反内卷”座谈会，前期估值偏低的光伏等相对抗跌。消费方向：本周板块表现靠前，主要或受节后消费信心提振，餐饮零售等可选消费影响有所回暖，叠加政策预期下板块有补涨需求。周期方向：本周板块表现较好，资金板块轮动，布局相对低位品种，钢铁、房地产、建筑材料、建筑装饰等相对低位、政策驱动型行业领涨市场，而或受煤价持续下跌、全球经济不确定增加等因素影响，煤炭、有色金属板块表现较差。
展望后市，短期我们认为市场调整具有必然性，中期依然对产业趋势保持乐观。短期维度，随着重要会议临近以及后续进入业绩发布期，市场存在风格切换的可能性，建议关注基本面有改善趋势、受益政策催化的地产、消费等板块以及偏防御性的红利板块的投资机会；中期维度，政策和产业趋势双重催化下，科技板块基本面有望向上，25年或是国内人工智能应用落地大年，建议持续关注各类AI应用、机器人、智能驾驶、智能消费电子等新质资产方向的投资机会。
债券市场方面，本周债市整体走弱，10年期国债收益率为1.74%，较上周上行1BP。本周央行公开市场逆回购到期15261亿元，逆回购投放16592亿元，央行MLF投放3000亿元，全口径实现净投放4331亿元。
国家统计局发布《2024年国民经济和社会发展统计公报》。国家统计局初步核算，2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0%。年末全国人口140828万人，比上年末减少139万人。全年社会消费品零售总额483345亿元，比上年增长3.5%。全年居民消费价格比上年上涨0.2%。全年全部工业增加值405442亿元，比上年增长5.7%；规模以上工业增加值增长5.8%。全年全社会固定资产投资520916亿元，比上年增长3.1%。全年房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%，其中住宅投资76040亿元，下降10.5%。全年货物进出口总额438468亿元，比上年增长5.0%。
海外方面，美国2024年第四季度实际GDP年化修正值环比升2.3%，预期升2.3%，第三季度终值升2.8%；PCE物价指数年化修正值环比升2.4%，第三季度终值升1.5%；核心PCE物价指数年化修正值环比升2.7%，预期升2.5%，第三季度终值升2.1%。
中国国际经济交流中心举行“经济每月谈”活动。中国国际经济交流中心副理事长王一鸣在会上表示，应在提振消费上更加积极有为，当前最迫切的是要采取更有针对性的举措有效提振消费。今年或将扩大超长期特别国债和地方政府专项债发行规模，加大财政支出强度，确保对内需有比较大的拉动效应。在上述前提下，应调整财政支出结构，更加注重惠民生扩消费，将部分过去按惯例用于投资的资金转用于惠民生扩消费，增强对消费的拉动作用。在货币政策方面，可以研究提振消费的结构性货币政策工具。
特朗普宣布将对中国关税额外增加10%，中方对此坚决反对。美国总统特朗普于周四宣布，其提议对墨西哥和加拿大的进口商品征收的关税将于3月4日正式生效，同时，对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%。商务部答记者问表示，中方对此坚决反对。中国是世界上禁毒政策最严格、执行最彻底的国家之一，积极与包括美国在内的世界各国开展禁毒国际合作。美方却始终无视客观事实，此前以芬太尼等为由对中国加征10%关税，这次又威胁再次加征关税。这种行为纯属“甩锅推责”，无益于解决自身问题，还会加剧美国企业和消费者负担，并破坏全球产业链稳定。
展望后市，（1）CPI因春节错位虽有同比回升，但环比表现较弱，PPI表现同样较弱，需关注产能去化政策效果和两会相关政策。近期债券市场的调整或主要受收益率短端快速上行影响。（2）资金面整体呈现紧平衡状态，但有边际缓和的迹象，短期资金面或将由极紧恢复到偏紧，2月底至3月初R001或边际回落，3月底财政支出可能是流动性拐点。存单大量到期量，价格已上行至MLF利率。（3）市场对“适度宽松”的货币政策基调预期有所修正，央行货币政策的宽松窗口或有所后移，后续降息或受到海外关税政策冲击影响，美元兑人民币汇率维持高位，汇率压力构成央行货币政策综合考量的主要因素之一。
数据来源：wind。时间截至：2025/2/28
风险提示：本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议。以上观点、意见，仅为对宏观经济政策、相关行业发展动态等相关问题的看法，西部利得基金管理有限公司（以下简称“本公司”）或本公司的相关部门、雇员不对任何人使用文件中内容而引致的任何损失承担责任。本公司在本文件中的所有观点仅为本文件成文时的观点，有权对其进行调整。本文转载或引用的第三方报告或资料，仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场，本公司不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有说明，本文件的著作权为西部利得基金管理有限公司所有。未经本公司的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或任何部分以任何形式进行复制、修改、发布、转载，或对本文件内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。