【犀利·看市】3.3-3.7 周度回顾 | A股市场普遍反弹，债市整体走弱

股市方面：本周A股市场普遍反弹，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.56%、2.19%、1.61%。 港股方面，恒生指数上涨5.43%。分板块看，有色金属、国防军工、计算机板块领涨，分别上涨7.08%、6.96%、6.74%；石油石化、综合、房地产板块领跌，分别下跌1.49%、 1.03%、0.91%。

具体来看，科技方向：本周板块涨幅靠前，或受两会政府工作报告首次提出“具身智能”、“6G”等概念影响，彰显了中国在前沿科技布局与突破上的坚定决心。此外，大厂增加资本开支及Manus智能助手发布进一步催化科技板块热度。

制造方向：两会报告提出因地制宜发展新质生产力，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，国防军费开支略超市场预期，人形机器人马拉松开跑、上交所举办人形机器人座谈会等信息催化下，国防军工、机械设备等板块或受此影响涨幅较大，上周跌幅较少的电力设备板块涨幅相对较少。消费方向：本周板块表现靠后，本周风格轮动下表现相对落后；周期方向：本周表现分化，有色金属板块表现佳，领涨全市场，或受美元指数下行带动工业品价格上涨，以及部分小金属价格大幅上涨驱动板块情绪影响；钢铁、建筑材料板块或受限产政策预期及顺周期情绪回暖影响表现较好；而在市场活跃背景下，红利属性突出、且商品价格仍在下跌的石油石化、煤炭等板块表现较差，同时房地产、建筑装饰等板块表现亦不佳。

展望后市，中国资产的重估有望延续，中期依然对产业趋势保持乐观。短期维度，随着重要会议各项政策发布以及后续进入业绩发布期，市场风格有望回归均衡，建议关注基本面有改善趋势、受益政策催化的消费、地产、新能源等板块的投资机会；中期维度，政策和产业趋势双重催化下，科技板块基本面有望向上，25年或是国内人工智能应用落地大年，建议持续关注各类AI应用、机器人、智能驾驶等新质资产的投资机会。

债券市场方面，本周债市整体走弱，10年期国债收益率为1.79%，较上周上行6BP。本周央行公开市场逆回购到期16592亿元，逆回购投放7779亿元，实现净回笼8813亿元。

今年前两个月我国货物贸易开局平稳，出口规模创历史同期新高。据海关统计，2025年前两个月，我国货物贸易（下同）进出口总值6.54万亿元人民币，同比（下同）下降1.2%。其中，出口3.88万亿元，增长3.4%；进口2.66万亿元，下降7.3%。按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。

海外方面，美国2月ADP就业人数增7.7万人，预期增14万人，前值增18.3万人。

3月5日，十四届全国人大三次会议开幕；国务院总理李强作政府工作报告。今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右。实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。

国务院关税税则委员会公告，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。商务部表示，中方已在世贸组织争端解决机制下起诉美方最新加征关税措施。美方单边征税措施严重违反世贸组织规则，破坏中美两国经贸合作基础，中方强烈不满和坚决反对。中方将根据世贸组织规则，坚定维护自身合法权益，捍卫多边贸易体制和国际经贸秩序。

展望后市，（1）当前经济基本面出现了一定的结构性改善，供给端能够看到景气度的明确改善，内需改善尚需观测，同时外需面临美国的关税战冲击，经济数据表现或出现反复。（2）两会于本周召开，政府工作报告报告首次提出“强化宏观政策民生导向”，强调“经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费”，要求“以消费提振畅通经济循环，以消费升级引领产业升级”等提振内需的政策，关注用于支持消费的超长期特别国债的发行及政策落地情况。（3）央行维持资金面紧平衡的态度可能并未改变，资金中枢或阶段性会有所下移，但大水漫灌可能不会出现。

美国关税政策持续扰动全球经济，经济不确定性边际抬升，对进出口数据及对国内经济基本面的影响有待观察。债市或将维持震荡。

数据来源：wind。时间截至：2025/3/7

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