【犀利·看市】9.15-9.19本周A股市场震荡调整，债市整体走弱
股市
本周A股市场震荡调整。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-1.3%、1.14%、2.34%。港股方面，恒生指数上涨0.59%。分板块看，煤炭、电力设备、电子领涨，分别上涨3.51%、3.07%、2.96%。银行、有色金属、非银金融领跌，分别下跌4.21%、4.02%、3.66%。
周期方向：分化较大。其中煤炭板块表现一枝独秀，领涨全行业，主要或受查超产政策催化叠加煤炭价格上涨影响；其次地产、建筑装饰和建筑材料等板块也表现较好，主要或受地产政策放松预期及新疆主题催化影响；而有色金属跌幅居前，或受市场交易美联储降息落地影响。
消费方向：本周机器人在消费应用涨幅居前，同时双节效应带动酒旅和代运营电商表现活跃。其次出口链在中美通话预期下表现较好。
科技方向：本周涨幅靠前，电子涨幅居首，或受相关科技龙头企业举办行业大会及外媒对光刻机进展的报道催化，国产算力和自主可控方向上涨，海外算力整体震荡。
制造方向：有所分化，其中新能源大储上周涨幅较大，或受此影响有所回调。固态电池主题延续上涨。或受海外算力需求提升影响，AIDC相关电源和液冷上涨。或受马斯克激励方案公布影响，机器人主题上涨。
展望后市，AI持续加速，国产AI从模型到硬件能力持续缩小与海外的差距，逐渐形成产业闭环，重点关注相关产业环节；关注中美对话预期下出口链的积极变化；高层定调科技产业发展的战略高度，在政策鼓励和产业资本等推动下，关注固态电池、具身智能等新兴产业的投资机遇。
债市
中国8月经济“成绩单”公布，国民经济运行总体平稳、稳中有进。本周央行公开市场逆回购到期12645亿元，逆回购投放18268亿元，实现净投放5623亿元。本周债市整体走弱，10年期国债收益率为1.80%，较上周上行1BP。
8月份，中国社会消费品零售总额同比增长3.4%，预期增3.8%，前值增3.7%；全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，预期增5.7%，前值增5.7%。1-8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，预期增1.3%，前值增1.6%，其中制造业投资增长5.1%，房地产开发投资同比下降12.9%。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平。总的来看，8月份宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，高质量发展取得新成效。
中美马德里会谈达成框架共识；美国总统特朗普称将与中国领导人通话。9月14日至15日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈。双方以两国元首通话重要共识为引领，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。
美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。点阵图显示，九人预计今年内再降息两次，人数未过半，六人预计年内不再降息，一人预计降息五次、即今年合计降息150基点。美联储主席鲍威尔表示，就业增长已放缓，就业下行风险上升，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。通胀最近有所上升，仍略微偏高；持续性通胀的风险需要加以管理，通胀风险倾向于上行。
综上所述：（1）经济基本面仍处于修复的复苏阶段。社融增速可能面临回落压力，即使考虑政府债发行的支撑，整体信贷需求特别是居民端尚未展现出强劲反弹迹象。通胀环境呈现分化格局，CPI同比转负，短期内食品价格形成拖累而核心通胀相对稳健，PPI同比跌幅虽有所收窄但整体水平仍低。（2）资金面，央行“维持宽松”态度明确，9月税期、缴准、季末MPA考核仅带来扰动而非转向。买断式逆回购已加量，央行的工具箱还包括MLF超额续作、国债买卖重启、降准降息。（3）银行“资产荒”现象依然突出，存款增速持续高于社融增速，配置债券的需求或仍然存在；保险、年金年初欠配，关注10Y国债、2.1%以上的30Y国债投资机会。
9月份美联储降息25bp，完全符合市场预期，但发布会议上美联储主席鲍威尔的发言态度依然偏鹰，表示本次降息的预防性色彩更高。贸易谈判方面中美双方均有缓和关税、稳定经济的明确诉求，谈判进展对风险偏好短期有影响但对债市不会形成长期冲击。关注10年期国债收益率，但应注意追涨风险，可关注超跌反弹的交易性机会。哑铃型配置策略值得关注，一端关注短端以获取相对稳定的票息收益和流动性，另一端可关注超长期限国债博弈政策催化下的弹性。信用债方面，整体调整压力或较大，建议关注短久期、高票息品种以获取票息收益。
数据来源：wind。时间截至：2025/9/19
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