周度观点速递01.19-01.23

周度观点速递01.19-01.23

【一周行情回顾】

上周市场震荡，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.8%、1.1%、下跌0.3%，恒生指数下跌0.4%。市场成交量继续维持高位。

周期方向，建筑建材和石油石化、化工大幅上涨，市场持续博弈26年潜在的需求复苏+反内卷下的供给紧缩，前期化工板块显著上涨，上周建筑材料关注度提升；

制造方向，商业航天、太空算力热度持续，或受海外龙头指引上修影响，军工、电力设备、机械设备均大涨；

科技方向，上周通信表现较差，前期光模块等大幅上涨，近期高位调整，AI应用关注度仍高，走势震荡；

消费方向，整体表现一般，社会服务表现较好，临近春节，部分景区股表现较好，食品饮料表现较差，市场对需求仍不乐观；

资金层面，过去一周日均交易额27989亿元，成交量显著提升。

（数据来源：Wind，截至2026/01/23）

【基金经理观点】

1. 董伟炜：

内外格局交织 中期关注结构性机会

短期观点：海外方面，特朗普达沃斯论坛的相关发言引发部分西方盟友的不同意见，这一背景下，中国与西方国家的经贸合作预期有所提升，加拿大、英国/德国等领导相继（计划）访华印证了这点。贵金属价格继续高歌猛进，凸显了当今国际格局的复杂性，也显示了战略资源的重要性。A股方面，虽然指数在ETF大幅流出的背景下总体平稳，但结构性机会或依然存在。在监管护航下，关注或有的春季行情投资机会。后续关注泛AI，泛资源，服务消费以及自下而上业绩有望超预期个股的投资机会。

中期判断：2026年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间或仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美关系中期依然充满不确定性，斗争或持续。美联储降息预期明确，节奏或有波折。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升可能是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市态势或以震荡为主，但股市的结构性机会可能依然丰富。 

2. 张昌平：

成交量显著提升，A股市场后续仍可能相对活跃

短期看，市场过热后政策降温，强调稳健，利于市场的健康发展。市场进入年报预告期，关注业绩优秀的公司，后续智能驾驶、ai算力、自主可控、机器人等前期调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，医药、聚变、反内卷部分板块以及部分新方向也进入关注视野。

从中期维度， A股估值仍然不高甚至相对偏低，或有估值修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。2026年市场机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都值得关注。国内随着公募赚钱效应修复，有望迎来增量资金。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视低位拐点板块和机构低配板块的挖掘。

3. 葛山

财报预告期，重视均衡配置策略

行情回顾：上周市场维持横盘震荡，主要指数涨跌互现。其中，小盘价值和中证500指数表现相对靠前，分别上涨4.43%和4.34%；大盘价值和上证50指数表现靠后，分别下跌1.64%和1.54%。一级行业方面，建筑材料、钢铁和基础化工等行业表现相对较好。其中，建筑材料行业或主要源于水泥玻璃产能出清和防水涂料发布提价等因素催化，钢铁行业或得益于钢材涨价带来的板块估值修复，化工行业或主要源于天然气价格上涨以及原油期货价格上涨。

近期观点：近期海外市场走势偏弱，或主要源于地缘扰动加剧，美国政府就格陵兰岛问题对欧洲发出关税威胁，引发美欧贸易关系紧张导致市场避险情绪升温。国内方面，稳市场举措持续落地，ETF维持净流出趋势，两融余额继续下行，短期市场活跃度或受到压制，前期强势的主题板块继续降温，板块之间轮动有所加快。随着短期资金面边际走弱，公司质量和业绩因子关注度提升，大盘风格或相对占优。建议关注科技、制造、消费和周期板块选择性价比突出的高质量资产投资机会。

中期判断：中长期看，科技创新和制造出海可能仍然是重要方向，需要对调整中的优质成长股保持长期跟踪。此外，随着扩内需和反内卷政策持续落地显现效果，关注基本面预期修复的内循环消费资产和周期龙头资产投资机会。

4. 吴海健

春节红包大战：AI应用入口之争

上周末，互联网大厂掀起春节红包大战：元宝、文心，先后宣布投入10亿、5亿春节现金红包。2026年春节，曾经改变移动支付格局的“撒钱”战术重出江湖，但这次的目标已从昔日的支付入口转向了AI应用入口。

回顾2015年，微信支付凭借春晚“摇一摇”发放数亿现金红包，成功将大批用户绑定至其生态之下，完成对用户支付习惯的一次闪电式改造。

这次各大厂商的春节红包活动并不只是简单的现金发放，而是深度融入了各自AI产品的核心功能，并试图通过这一流量高峰窗口期，培养用户习惯并展示产品优势。

根据QuestMobile上月统计数据，豆包、DeepSeek、元宝以及千问，占据国内AI应用前四个席位。

近期AI应用相关事件催化较多，基于产业或者中长期角度，今年可能是AI产业逐渐从“基础设施建设期”向“应用爆发期”跨越的元年，仍然看好AI应用投资机会。无论是海外大厂模型，还是国内DeepSeek、豆包等模型，都在持续快速迭代，模型效果逐步提升，应用端未来有望迎来爆发，关注有核心数据、生态、场景壁垒的AI应用公司及估值合理、主业稳健有AI应用落地的公司。同时，产业发展往往不会一帆风顺，行情也不会一蹴而就，中间或会出现各种扰动引发板块波动，对此我们要保持一定的耐心和信心。

5.周晶晶:

持续看好保险板块配置机会

6.严志勇：

经济数据支撑债市 转债关注主题机会

一、债市观点

1）经济数据12月部分超预期且转型新趋势明显，工业增加值超预期回升，外需支撑装备制造等高技术制造业保持景气，服务业生产在去年高基数下仍企稳改善。
2）投资端，去年12月中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，今年投资增速在“投资于人”理念及“两重”项目等支撑下下行压力或有所缓解。产需端，新旧动能转换加快，服务消费、高端制造及出口或维持韧性。
3. 债市预计中性偏多。上周债市修复，配置机构意愿有所提升，部分交易机构也重新做多，超长端更为明显。 1月债券供给整体略低预期，央行资金面呵护态度明显，债市呈修复态势。

二、转债观点

权益方面，上周前半周降波缩量，市场呈现高切低的特征，化工、建材等表现较好，后半周主题方向商业航天、AI应用等在新催化下逐步回暖。转债方面，百元溢价率继续提升，环比提升1.4pct，当前为38.7%。上周市场结构分化，大盘股表现疲弱，中小盘股涨势较好，市场风险偏好短期压制后，在上周后半段有所回暖，风险偏好的抬升或将有利于市场主题演绎，整体对春节前行情保持乐观。

数据来源：wind

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