周度观点速递12.29-01.05

【一周行情回顾】

上周市场小整体小幅调整，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.1%、下跌0.6%和下跌1.3%，恒生指数上涨2.0%，恒指周五交易日大幅上涨，主要权重股均自底部显著反弹。具体来看，申万一级行业涨跌互现，板块波动不大。

制造方向，国防军工、汽车、机械设备继续上涨，商业航天主题继续发酵，2026年汽车补贴政策落地，整体符合市场预期；

周期方向，石油石化上涨3.9%，人民币升值，市场交易原材料端利好逻辑；

消费方向，表现整体较差，食品饮料下跌2.3%，商贸零售、社会服务表现亦不佳，宏观消费数据仍然承压；

科技方向，传媒、计算机小幅上涨，受到国外科技巨头收购国内新兴AI公司对于AI应用的整体催化，情绪好转。

资金层面，过去一周日均交易额21283亿元，成交量较近几周有所提升。

（数据来源：Wind，截至2026/01/04）

【基金经理观点】

1. 董伟炜：

春季行情展开，市场主线如何把握？

短期观点：上周正值岁末年初，A股市场总体波动较小，恒生科技及中概股表现亮眼，或主要受到某科技公司上市大涨的情绪驱动。美国无视国际法闪电入侵委内瑞拉掳走马杜罗震惊世界，此举对于国际地缘政治和原油价格或有中长期影响，各国安全和发展兼顾考虑的趋势将愈发明显。产业方面，美股AI产业出现了分化格局，存储、能源等算力瓶颈环节公司继续大涨，而软件公司普遍大跌，可能反映出“模型对软件形成挤压”的市场叙事逻辑有所增强；国内某航天企业 IPO 进度超预期，马斯克拟推进脑机接口设备大规模生产等事件或将催化相关板块表现。我们判断春季行情正在进行中，重视年报业绩（景气）、科技主题、AI新材料、新技术等方向，服务消费、泛资源类板块也值得关注。 

中期判断： 2026 年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间或仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美关系中期依然充满不确定性，斗争或持续。美联储降息预期明确，节奏或有波折。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升可能是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市态势或以震荡为主，但股市的结构性机会可能依然丰富。

2. 张昌平：

半导体板块开年走强，后续怎么看？

1月5日，大科技板块强势上涨，芯片涨幅居前，截至收盘，中华半导体芯片指数上涨4.53%。

今日半导体大涨，催化因素较多，AI热度仍然较高，细分领域存储芯片领涨板块，主要或受权威机构对一季度存储合约价涨幅预测相较一个月前大幅上修影响，同时全年的价格涨幅预期也跟随上修，价格上修的主要驱动因素是AI拉动下的需求依旧强劲；同时随着存储涨价持续，市场乐观预期后续存储芯片相关资本开支也有望上修，上游或将受益。

受益于国产互联网厂商的资本开支投入和国产算力公司的技术突破、验证导入，国产算力板块2026年业绩表现或受到积极影响。展望全年，我们持续看好科技主线，AI产业变化日新月异，国内外产业共振将持续孕育投资机遇，我们对AI产业趋势的发展保持乐观。

3. 葛山

流动性预期边际改善，行情趋势偏向积极

行情回顾：

节前市场横盘震荡，主要指数表现跌多涨少。其中，小盘成长和上证指数表现相对靠前，分别上涨0.32%和0.13%；北证50和创业板指数表现靠后，分别下跌1.54%和1.25%。一级行业方面，石油石化、国防军工和传媒等行业表现相对较好。其中，石油石化行业或主要源于“三桶油”加强天然气市场开拓以提升经营稳定性举措催化板块估值扩张，国防军工行业或受益于商业航天板块主题扩散，传媒行业或主要反映 AI 领域巨头并购动态影响，以及潜在的AI模型更新催化带来的AI应用情绪升温。

近期观点：近期海外市场呈震荡走势，美国空袭委内瑞拉事件加剧地缘动荡担忧，美联储12月货币政策会议纪要显示其内部对货币政策预期分歧有所加大。国内方面，12月高频数据显示基本面边际变化不大，元旦消费数据总体偏平淡，但政策端利好因素在积累，两新接续政策印发，地产优化新政陆续出台，释放积极信号。展望后市，1月降准预期升温，公募基金新一轮配置启动，叠加近期汇率持续升值有望带来外资流入，市场流动性预期或仍然偏宽松，关注业绩预期较为乐观的景气资产的投资机会，另一方面关注有潜在产业发展前景或受政策驱动的主题类资产的投资机会。

中期判断：中长期看，科技创新和制造出海可能仍然是重要方向，需要对调整中的优质成长股保持长期跟踪。此外，随着扩内需和反内卷政策持续落地显现效果，关注基本面预期修复的内循环消费资产和周期龙头资产投资机会。

4. 吴海健

A股开门红，后续看好哪些机会？

1月5日，截至收盘，沪指12连阳重回4000点迎开门红，创指涨近3%，热点全面开花，两市成交额超2.5万亿。

近期市场持续上涨，且日均成交量稳步上升，元旦期间中概股及港股均迎来开门红，或提振A股市场情绪，相对看好景气和主题方向。景气方向建议关注海外算力链为主的业绩兑现度高的泛AI基建链以及逆全球化背景下、库存周期见底的有涨价逻辑和业绩兑现的有色金属及化工等上游周期品。主题方面，政策相关的商业航天、可控核聚变、脑机接口等新质生产力方向或有一定机会，同时建议关注调整时间较长、相对低位的AI软件应用、端侧等方向。不过仍需关注1月业绩预告披露期的业绩风险及海外地缘政治风险。

5.周晶晶:

保险板块大幅走强，后续还能布局吗？

6.严志勇：

债市震荡延续，转债配置窗口怎么看？

一、债市观点

节前，债券收益率区间震荡，对于后续市场，我们观点如下：
1、跨年资金平稳，关注年初流动性变化。25年末整体流动性宽松，央行如期投放跨年资金呵护市场，但需关注机构行为变化，可能对流动性有一定扰动。
2、12月PMI升至荣枯线以上，公募销售费用新规落地。节前公布PMI的数据超过市场预期，但债券市场影响不大。公募销售费用新规落地，新规整体对债市影响相对温和，后续关注市场风险偏好和债市供需情况。
综上，债券市场可能呈现震荡走势，关注可能的交易窗口。

二、转债观点

转债处于新的估值区间，跟随权益市场波动，相关性较之前明显提高，当前风偏情况下，对转债走势或相对积极，关注转债可能的配置机会。

数据来源：wind

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