周度观点速递02.02-02.06

周度观点速递02.02-02.06

【一周行情回顾】

上周市场调整，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.3%、2.1%和3.3%；恒生指数下跌3.0%，全球商品大跌、海外市场动荡。具体来看，申万一级行业涨跌互现，前期表现差的消费方向上涨，而表现好的科技、周期下跌。

消费方向，食品饮料、美容护理分别领涨4.3%和3.7%，或受市场风格切换影响，上周资金转向前期基本面一般、股价涨幅较小的细分板块；

科技方向，通信、电子、计算机、传媒均显著下跌，全球科技股动荡，或受此影响亦引发了A股相关板块的兑现、抛售，部分或叠加了大模型吞噬软件的叙事；

制造方向整体调整，国防军工、电力设备、汽车大幅下跌，商业航天、固态电池等主题方向明显下跌，锂电方向亦或受到了高成本下储能装机预期下调的压制；

周期方向，有色金属领跌8.5%，金银在前期持续大涨后显著跳水，或受此影响带动有色板块大跌，交通运输上涨1.9%，航空顺周期方向上涨；

制造方向分化，电力设备上涨2.2%，锂电方向大涨，板块轮动+市场预期3月排产较好。

资金层面，过去一周日均交易额24067亿元，成交量显著提升。

（数据来源：Wind，截至2026/02/06）

【基金经理观点】

1. 董伟炜：

海外资产波动大，A股结构调整，中期投资策略速览

短期观点：上周海外资产市场波动率有所放大，尤其是贵金属，比特币，美国科技股的波动率显著增加，可能受内在因素和外部催化（沃什冲击）的共同作用影响。AI 方面，科技巨头的财报纷纷披露，他们对于今年的资本开支指引均大幅超预期，但投资者似乎再度开始担忧资本开支和后续AI带来的收入是否能形成正循环，或受此影响股价下跌；与此同时，在Anthropic 等模型推出一些垂类服务后，传统软件股被吞噬的逻辑继续发酵，相关软件股直到上周五才出现反弹。而A股的表现也跟海外市场类似，贵金属、有色金属和AI算力及半导体纷纷下跌，而一些跟AI产业基本无关的传统产业（消费，航空，地产等）股票上涨。结构上，重点关注泛 AI、泛资源、服务消费和半导体自主可控等主题机会。

中期判断：2026年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间或仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美关系中期依然充满不确定性，斗争或持续。美联储降息预期明确，节奏或有波折。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升可能是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市态势或以震荡为主，但股市的结构性机会可能依然丰富。 

2. 张昌平：

A股活跃轮动， 重视低位与结构性机会

短期看，市场尤其是高位板块在商品历史性下跌的带动下调整较大，另外消费地产交运等低位涨幅较小板块相对较强。国际上伊朗局势扑朔迷离。国内春节临近。A股市场后续可能维持轮动活跃的态势；智能驾驶、机器人、AI算力、自主可控等前期未有大涨或者调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，医药、聚变、反内卷部分板块以及部分新方向也进入关注视野。

从中期维度，  A股估值仍然不高甚至相对偏低，或有估值修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。2026年市场仍可能处于比较活跃的氛围，机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都值得关注。国内随着公募“赚钱效应”修复，有望迎来增量资金；国际上中国资产有望吸引外资再配置。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视低位拐点板块和机构低配板块的挖掘。

3. 葛山

震荡行情或将延续

行情回顾：上周市场延续调整走势，主要指数跌多涨少。其中，消费龙头和大盘价值指数表现相对靠前，分别上涨2.80%和0.38%；科技龙头和创业板指数表现靠后，分别下跌6.23%和3.28%。一级行业方面，食品饮料、美容护理和电力设备等行业表现相对较好。其中，食品饮料板块或受春节前重点品牌动销改善影响对板块情绪形成拉动，美容护理板块或受益于产业催化以及避险配置性价比突出，电力设备板块或受太空光伏产业进展催化。

近期观点：近期海外市场震荡加剧，或主要受美联储主席换届带来的货币政策不确定性影响，此外市场对于美国科技巨头AI资本开支增长的可持续性担忧亦有所上升。国内方面，资金面表现或维持平淡，节前市场进入存量博弈状态，震荡行情或将延续，有业绩支撑的板块或相对占优。建议关注科技、制造、消费和周期板块性价比突出的高质量资产投资机会。

中期判断：中长期看，科技创新和制造出海可能仍然是重要关注方向，需要对调整中的优质成长股保持长期跟踪。此外，随着扩内需和反内卷政策持续落地显现效果，关注基本面预期修复的内循环消费资产和周期龙头资产投资机会。

4. 吴海健

轮动加快，震荡延续：关注主题性机会与节前消费窗口

近期市场小幅调整，市场延续轮动态势。宏观层面，或受美联储主席换届带来的货币政策不确定性影响，美元走强，贵金属等商品价格波动加大。或受此影响，前期涨幅较大、交易拥挤度较高的有色金属、半导体、光通信等方向调整显著。内需方向的食品饮料、美容护理、航空等表现较好，或主要受近期高频数据有所恢复催化。

展望后市，在没有明确主线行情下，市场大概率维持震荡，风格快速轮动的态势。当前进入2月业绩真空期，日历效应上看主题风格或相对占优，结合近期AI应用及商业航天催化较多叠加1月下旬以来已有一定调整幅度， 关注相关板块投资机会。其次，临近春节消费旺季，关注免税、酒旅、影视等内需方向或有的投资机会。

5.周晶晶:

上周港股周度承压，后续行情怎么看?

6.严志勇：

债市环境中性偏多，转债估值创新高

一、债市观点

上周利率债市场收益率保持震荡。分期限看，1Y左右品种上行2.08bP；10Y期国债下行0.1BP。上周国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行2.3bp。其中，1年期品种上行1.32bp，3年期品种下行2.2bp，10年期品种下行2.2bp。

1、月初资金平稳，买断式回购收益率下降。上周资金面整体宽松，同时央行进行了3M买断式投放，中标利率降至1.4%。虽然当前央行的政策利率仅为7天期逆回购利率，但此次买断式回购利率降低实际上也降低了银行成本，关注后续6M买断式回购利率情况。

2、债券发行压力对市场影响好于预期，本周供给压力减弱。上周地方债供给压力较大，而实际发行基本在二级市场价格，前期投资者担忧落地，利空或有所减弱。

3、风险资产回调后宽幅震荡，债券资产波动率相对更优。

综上，对债券市场持中性偏多态度，持续关注投资机会。

二、转债观点

上周中证转债涨幅+0.05%，年初以来涨幅+5.87%，日均成交811.7亿。估值角度，90-100元平价转债平均溢价率上周提升4.58百分点，为45.57%；100-110元平价转债平均溢价率下降0.3百分点，为36.37%。

市场继续调整，转债估值创新高。权益方面，上周科技、有色等方向均出现较大回调，大盘成交量持续缩量，整体或受到风险偏好下降和流动性冲击影响。转债方面，转债短期估值有所提升，关注正股走势短期是否企稳，估值或短期维持高位震荡。

数据来源：wind

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