周度观点速递03.16-03.20

周度观点速递03.16-03.20

【一周行情回顾】

上周市场受美以伊冲突进一步升级，油价持续上行导致通胀交易和美联储降息预期推迟影响，压制风险偏好，市场呈现大跌；上证指数、深证成指、创业板指分别-3.38%、-2.90% 和 1.26%，恒生指数-0.74%。具体来看，申万一级行业大部分下跌，其中防御属性银行、光通信表现较好；其他周期、制造、消费等均表现较差；
周期方向：有色（-11.8%）、化工（-10.5%）、钢铁（-10.3%）等跌幅较大；银行（0.4%）表现相对较好；板块整体跌幅较大，主要系美伊冲突升级且持续性或超预期，油价大涨引发通胀预期，加息预期升温，进而担心对需求端形成压制，且风偏下降对流行性形成冲击带来下跌；其中黄金系降息预期下降且金价位置高；铜铝等交易经济衰退预期；化工系担忧成本上行影响盈利；而银行主要系资金偏防御高低切上涨。
制造方向：板块整体下跌，机械、军工、环保、电新环比分别-6.3%、-6.3%、-5.6%、-3.1%；其中储能电池、逆变器等表现较好，主要系地缘冲突下，对能源安全，新能源需求端从逻辑上相对利好；天然气发电涨幅较好，主要系拥有稳定气源的企业受益天然气价格上涨；其余方向总体上因市场风险偏好下降有所回调。
科技方向：通信上涨2.1%，通信光模块方向表现相对较强，其他计算机、传媒、电子等分别-4.7%、-3.8%、-2.8%；整体科技方向大跌主要系：一方面GTC大会落地，资金面兑现，另一方面，受美以伊冲突升级，风险偏好回落压制；其中光通信、PCB、存储等个别海外算力链较强，主要系临近业绩期估值便宜+GTC大会反馈景气延续+新技术+美股光通信大涨映射。
消费方向：食品饮料、生猪养殖等偏防御，跌幅较小，其他消费方向均下跌表现较差，主要仍受系地缘风偏影响影响。
资金层面，过去一周日均交易额22111亿元，近期交易量相较上周略有缩量，但仍维持在相对较高的平台。

（数据来源：Wind，截至2026/03/22）

【基金经理观点】

1.何奇：

上周市场整体风偏有所下降，周度成交量继续小幅回落。

2.董伟炜：

重点关注： AI、泛资源等，新能源方向

短期观点：上周中东战局更加复杂，总体呈现升级趋势，油价总体上涨，上述事态导致市场对全球通胀和以原油天然气为原料的供应链担忧逐步增加，1-2年期美债隐含的美联储降息预期已经消失反而变成小幅加息的预期，同时风险偏好进一步受到抑制，滞胀预期进一步加强，甚至衰退担忧开始生成。我们认为，A股市场在全球主要股票市场中的表现相对更弱，这与中国受到中东影响的程度似乎并不匹配，中国在供应链安全和原油战略储备，能源多样化方面的韧性要显著高于大多数国家，因此随着市场的下跌，这可能又是一次比较好的增配权益的机会。结构上，北美GTC和OFC大会对AI产业的展望都比较正面，景气度依然较高，因此可以继续看好，而新能源等方向或将在本轮石油冲击后获得越来越多国家的认可和支持，以贵金属为首的泛资源类股票近期下跌幅度较大，但中期逻辑并未受显著破坏，因此下跌后也可以持续关注。

中期判断：2026年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美竞合关系确立，上半年大概率延续缓和状态，但中期依然充满不确定性，斗争或持续。中东战争导致美联储降息预期不确定性增加，但我们判断未来一年降息概率依然较大。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市呈现震荡或者涨幅趋缓的概率偏大，但股市的结构性和节奏性机会依然丰富。 

3.张昌平：

重点关注：算力（AI电源、散热等）、智能驾驶、机器人、自主可控及反内卷部分板块

短期看，美伊战争仍然正在给全球市场带来较大的冲击。国际上美以打击伊朗，烈度超出预期，而且有升级的迹象，持续的时间也超出预期，给全球经济和市场带来不确定性；战争走势难以预判，上周末双方均提出停战的条件，但很苛刻难以达成，后续关注战争的重要边际变化。预计A股市场跟全球市场一样仍将经历战争冲击，后续逐渐回归本身的态势；预计后续算力（AI电源、散热等）、智能驾驶、机器人、自主可控等前期未有大涨或者调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，反内卷部分板块以及部分新方向也进入关注视野，关注业绩强劲的方向。

从中期维度， A股估值仍然不高甚至相对偏低，存在修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计2026年市场仍将处于比较活跃的氛围，仍然会有较明显的结构性机会，机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都将获得表现机会。国内随着公募赚钱效应修复，有望迎来增量资金；国际随着中美关系曲折前行，中国资产有望吸引外资再配置。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视底部拐点板块和机构低配板块的挖掘。

4. 管浩阳

行情回顾：美伊冲突依然是市场的主线，在冲突持续性超预期可能性较大且难以预测的背景下，叠加油价持续上行、美债利率上行、美联储降息预期骤降，市场出现大跌；申万一级行业中，煤炭板块表现较好，单周下跌2.46%，排名5/31，而石油石化、有色金属板块分别下跌4.58%、11.82%，排名19/31、31/31，表现较差；在有色金属子板块中，能源金属、小金属、贵金属、工业金属分别下跌9.88%、10.73%、10.48%、13.30%。

随着上周美伊冲突的进一步升级，市场的交易逻辑出现了一定的变化。首先油价继续大涨，美债利率大幅上行，美联储降息预期开始下降，甚至不排除加息；其次，油价大涨可能导致全球经济进入衰退。在这种背景下，仅能源链（石油、煤炭、煤化工等）表现较好，其余大部分板块均出现较大的回调，同时在下跌背景下有色金属相关基金出现赎回，导致了前期表现较好的电解铝、锂矿板块在上周出现补跌。

市场观点：

展望后市，美伊冲突成为资源领域交易的重要主线之一，重点关注四个方向：

1）能源链（油气、煤炭、煤化工等），直接受益于油价的上涨；

2）锂矿，锂矿板块供给端本就趋紧，高油价对新能源车销售及储能发展形成利好，需求端有望进一步上修；

3）电解铝及部分化工品，重点关注受美伊冲突影响导致供给端出现较大的减量的子行业；

4）黄金：左侧关注黄金。黄金短期下跌主要系流动性冲击叠加位置较高。尽管短期油价上涨使得通胀预期回升，导致美联储降息预期下降，但是弱经济环境下美联储加息概率较低，更多是滞胀的格局，利好黄金，其次美伊冲突的中期化将进一步增加美国财政压力，美元信用中长期下降逻辑不变。

5.严志勇：

转债赔率逐步恢复，关注可能出现的配置机会

一、债市观点

1.上周利率债市场收益率震荡。分期限看，1Y左右品种下行2BP；10Y期国债上行1.56BP。上周国开债1年期品种下行1.83bp，3年期品种下行2.21bp，10年期品种上行0.59bp。

2.美伊冲突有升级趋势，通胀预期持续较高，各类资产均面临压力。从周末局势看，目前两国缺乏足够的退出机制以及理由，相互都表明了强硬态度，双方的战争投入在增加。因此原油带来的通胀预期短期较难改善，可能继续压制长端的表现。

3.流动性宽松，关注本周跨季资金面变化。上周流动性宽松，税期扰动整体较小，因此中短端表现较优。本周开始跨季，可能对资金价格有一定扰动，并且由于央行并未释放进一步宽松信号，短端的空间可能受限。

综上，对债券市场持中性态度，由于曲线已经走陡，超长端可以关注回调带来的潜在机会。

二、转债观点：

转债估值高位震荡，并且可能因正股调整而被动抬升，尽管如此，估值短期可能不是主要影响因素，地缘因素以及风险偏好变化等可能影响更大，转债近期调整已较多，赔率逐步恢复，关注可能出现的交易窗口和配置时点。

6.易圣倩

关注中长债投资机会

7.计旭：

数据来源：wind

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