周度观点速递04.06-04.10
周度观点速递04.06-04.10
【一周行情回顾】
上周市场在美伊拟合谈催化下全面反弹，风险偏好阶段性回升。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.74%、7.16%和9.50%，恒生指数上涨3.09%。
具体来看，申万一级行业全面上涨，其中通信、电子、机械涨幅前三，分别上涨10.7%、10.6%、7.1%；煤炭、食品、银行表现较弱，分别0.1%、-0.03%、-1%；板块看科技、制造等成长风格表现最好，周期、消费涨幅次之；
科技方向：美伊冲突短暂缓和下，科技AI算力主线大幅上涨；通信、电子、传媒、计算机等均大涨；基本面层面，海外终端CSP算力需求超预期，产业链龙头指引2027年海外需求大增，同时国内AI链催化（国产算力卡上修+deepseek新模型）等变化下，带动海外算力链（光模块产业链等）+国产算力等科技方向全面大幅反弹；
制造方向：板块大幅反弹，其中机械、电新、军工等分别上涨7.1%、7.0%、5.3%。主要系前期成长风格承压，上周受风偏提升下反弹，主线AI算力链（AI燃机链、液冷、电源、变压器）、上游PCB、光模块设备等方向呈现大幅反弹；新能源前期受益美伊冲突能源安全逻辑，冲突缓和下逻辑弱化，呈现先抑后扬，但上周五受龙头业绩超预期下反弹；
周期方向：呈现反弹，但结构分化，其中前期跌幅较大的有色金属、基础化工、建筑材料等板块表现较好，分别上涨5.8%、5.8%和5.4%；前期受益美伊冲突的能源链（石油石化、煤炭）上周表现较弱，而防御属性突出的银行表现最差，下跌1%；
消费方向：作为避险资产相对其他方向有反弹，但幅度偏弱； 其中，受风偏回升影响，轻工、纺服、社服等反弹表现较好，但食品饮料、医药等相对较弱，医药主要系前期防御资金撤出，医药系前期涨幅较大成长资金切换；
资金层面，过去一周日均交易额20456亿元，交易量较上周明显回升，处于近一年中位数偏高水平。
（数据来源：Wind，截至2026/4/10）
【基金经理观点】
1.何奇：
行情回顾：上周市场表现较好，在美伊战争升级的前夕双方进入短期停战谈判阶段，市场风险偏好回升，整体反弹。结构上，通信、电子、机械设备等科技制造板块表现靠前，银行、食品饮料、煤炭等防御性板块表现靠后。碳中和板块本周整体表现较为亮眼，申万二级行业中，其他电源设备、电池、自动化设备涨幅较大，主要因户储龙头德业业绩超预期带动业绩链表现较好，同时AI链情绪修复也有一定表现，而防御性的电力、燃气、乘用车涨幅较小。
2.董伟炜：
中期观点：2026年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美竞合关系确立，上半年大概率延续缓和状态，但中期依然充满不确定性，斗争或持续。中东战争导致美联储降息预期不确定性增加，但我们判断未来一年降息概率依然较大。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市呈现震荡或者涨幅趋缓的概率偏大，但股市的结构性和节奏性机会依然丰富。
短期判断：上周美伊宣布停火两周在巴基斯坦进行谈判，但谈判未达成协议。我们判断，后续战争形势有可能有所反复，市场也可能因此有再度波动的可能，但大趋势是趋于降级的，主要原因是升级的情形下特朗普和美国可能需要承受巨大的政治和经济代价，这将具有巨大的内部反对力量。实际上美股和 A 股近期的表现均反映出了此种预期，AI产业链大幅反弹。中国在此次事件中体现出了强大的供应链韧性和能源多样化保障能力，同时也侧面体现出了国家实力，因此我们对 A股市场后续的表现相对偏乐观。
3.张昌平：
重点关注：算力（AI电源、散热等）、智能驾驶、机器人、自主可控及反内卷部分板块
中期判断：从中期维度， A股估值仍然不高甚至相对偏低，存在修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计2026年市场仍将处于比较活跃的氛围，仍然会有较明显的结构性机会，机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都将获得表现机会。国内随着公募赚钱效应修复，有望迎来增量资金；国际随着中美关系曲折前行，中国资产有望吸引外资再配置。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视底部拐点板块和机构低配板块的挖掘。
短期观点：短期看，美伊战争仍然正在给全球市场带来较大的冲击。国际上美伊战争实现停火谈判，但尚未达成协议，后续仍然存在不确定性，保持警惕和关注。预计A股市场经历战争冲击后逐渐回归本身的态势；预计后续算力（ai电源、散热等）、自主可控、智能驾驶、机器人等调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，反内卷部分板块以及部分新方向也进入关注视野，报表季关注业绩强劲的方向。
4. 管浩阳
行情回顾：上周市场主要交易美伊冲突缓解带来的风险偏好回升，因此市场整体出现较大的反弹，产业趋势明确、受美伊冲突影响较小的科技股反弹幅度最大，资源板块内部分化严重。在申万一级行业中，有色金属表现较好，周涨幅5.77%，排名7/31，而石油石化和煤炭板块表现一般，分别上涨1.22%、0.08%，排名24/31、29/31。在有色金属子板块中，小金属、工业金属、能源金属、贵金属分别上涨8.06%、5.62%、5.45%、2.75%，前期跌幅较大、受风偏影响较大的小金属板块表现最佳。
上周美伊冲突出现缓解，美伊暂时性停火并开启谈判，市场风偏回升，前期受损严重的有色金属板块开始修复，尤其是小金属、铜、贵金属等板块，而前期受益冲突的能源链（石油石化和煤炭等）表现较差。周末美伊首轮和谈破裂，符合市场预期，但是谈判的氛围好于预期，预计首轮和谈破裂对市场影响有限。但是美伊冲突已经持续超过六周，因为霍尔木兹海峡通行管控导致的原油及其他原材料的短缺将会显现，或带来全球供应链的短缺与重构。
市场观点：
展望后市，美伊冲突成为资源领域交易的重要主线之一，重点关注四个方向：
1）能源链（油气、煤炭、煤化工等），直接受益于油价的上涨；
2）黄金：黄金短期下跌主要系流动性冲击叠加位置较高。尽管短期油价上涨使得通胀预期回升，导致美联储降息预期下降，但是弱经济环境下美联储加息概率较低，更多是滞胀的格局，利好黄金，其次美伊冲突的中期化将进一步增加美国财政压力，美元信用中长期下降逻辑不变。目前黄金/黄金股的回调已经结束，黄金/黄金股已经开始进入右侧交易；
3）电解铝及部分化工品，重点关注受美伊冲突影响导致供给端出现较大的减量的子行业，尤其是部分因霍尔木兹海峡通行管控导致的原材料短缺带来的产业链机会；
4）锂矿，锂矿板块供给端本就趋紧，高油价对新能源车销售及储能发展形成利好，需求端有望进一步上修。
5.严志勇：
流动性维持宽松或仍支撑债市
一、债市观点
1、上周利率债市场收益率震荡下行。分期限看，1Y左右品种下行2.49BP；10Y期国债下行0.71BP。上周国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行3.05bp。
2、资金价格保持低位，或对中短端有持续支撑。前期央行持续进行微量的OMO投放，给予市场货币政策不收缩的信号，导致后续央行逆回购到期量较少，短端利率可能保持基本稳定，对配置盘或较为友好。
3、曲线走平，关注特别国债发行节奏。若特别国债发行，关注长端或有的交易机会，但上周30y可能受此预期影响已经有较大下行，需要关注介入点位。
综上，对债券市场持中性态度，流动性维持宽松或仍支撑债券市场，关注长端或有的交易机会。
二、转债观点
1、冲突暂缓市场反弹，转债估值修复至年内中位水平。上周或因美伊冲突暂缓，市场风险偏好提升，出现较大反弹。转债估值回升，上周百元溢价率提升2.3pct，当前达到37%左右，位于今年波动中枢水平。
2、地缘冲突的影响仍需观察，转债估值震荡。展望后续，美伊地缘冲突的影响仍需观察。转债估值前期经历大幅调整，后逐步修复至年初以来中位数水平，估值短期修复较为充分，后续或逐步震荡。
6.易圣倩
短期对债券市场持中性偏乐观态度
一、基本面：美伊谈判进入拉锯阶段
周末美伊谈判虽然实现了双方的会面，但并未达成协议，海峡仍处于有限封锁状态。上周国内通胀数据符合预期，但未来仍面临较大的通胀不确定性。同时特朗普主动封锁海峡对和平演绎本身或造成更大困难，可能对风险资产有较大冲击，大类资产间的波动也在加大。
二、政策面：央行维持稳健宽松基调
上周央行每日进行微量的OMO投放，给予市场货币政策不收缩的信号。本周关注可能的特别国债发行计划，关注后续债券的发行节奏和供给结构。
三、资金面：市场"不差钱"，但也很难更宽松
本周流动性或面临一定扰动，但整体影响可能有限，主要需关注6M买断式逆回购央行续作情况，以及下半周临近税期资金走款情况。从供给来看，本周同业存单到期规模较上周显著增加，但银行主动负债需求不强，发行规模可能难以完全覆盖到期。从定价来看，当前存单收益率与资金利率的利差已压缩至较低水平，在资金中枢难以进一步下行的背景下，存单利率的向下空间也较为有限。
四、机构行为：向长端要收益的特征较为显著，曲线走平
上周长端利率债和长信用债表现明显更强，10年二永债大幅下行6bp并出现惜售情绪，显示机构集中涌入长端，推动期限利差压缩、曲线走平。资金价格保持低位为拉久期提供了支持，机构在"负债相对稳定"前提下，通过承担久期风险来争取相对可观的票息收益。
数据来源：wind
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