周度观点速递04.13-04.17

周度观点速递04.13-04.17

【一周行情回顾】

上周市场在美以伊冲突缓和预期下延续震荡上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别1.64%、4.02%和6.65%，恒生指数1.03%。

具体来看，申万一级行业多数上涨，但红利、传统能源板块表现较差；全市场涨幅前三行业通信、电子、电力设备，分别上涨 8.4%、5.9% 和 4.8%；全市场跌幅前三行业分别是石油石化、食品、煤炭，分别下跌：3.9%、1.7% 和 0.9%。

科技方向：美伊冲突缓和背景下，成长风格持续占优。其中通信、电子等涨幅较大；主要系AI算力短中期景气度持续性强，叠加光模块龙头业绩超预期，加速光通信行情，PCB、存储等算力年仍延续上涨；基于deepseek v4即将发布预期+国产卡深度适配下，市场对国产算力链关注度高，科技资金在海外算力-国产算力链轮动；

制造方向：整体表现较好，电新主要系锂电池龙头业绩超预期，固态电池产业链大涨或系龙头科技日催化+资金轮动交易；军工或系近期阿联酋王储访华、巴基斯坦潜在的防务合作新闻，商业航天表现较好或系4-5月火箭密集发射催化；受益AI算力高景气，缺电链、AIDC电源液冷、光模块设备等方向延续上涨；机器人主题大涨系特斯拉美股大涨叠加后续潜在机器人催化上涨；

周期方向：结构分化，前期跌幅较大的有色金属、建材、地产等涨幅较大，有色主要系美伊冲突缓和，风偏提升，锂资源业绩较好等驱动；建材系AI相关电子布涨价；地产受数据改善影响；而传统石化能源链在霍尔木兹海峡解封预期下跟随油价下跌而下跌；

消费方向：消费作为避险资产继续成为被抽血的板块，叠加锅圈减持、茅台业绩低于预期，新老消费的情绪都被持续压制；出口链相关公司受益美国关税退税等预期表现较好；创新药前期大幅反弹下资金切换表现较弱；

资金层面，过去一周日均交易额23594亿元，近一周交易量相较上周持续回升，仍维持在中高位平台。

（数据来源：Wind，截至2026/4/19）

【基金经理观点】

1.何奇：

2.董伟炜：

中期观点：2026年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美竞合关系确立，上半年大概率延续缓和状态，但中期依然充满不确定性，斗争或持续。中东战争导致美联储降息预期不确定性增加，但我们判断未来一年降息概率依然较大。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市呈现震荡或者涨幅趋缓的概率偏大，但股市的结构性和节奏性机会依然丰富。

短期判断：上周美伊宣布停火两周在巴基斯坦进行谈判，但谈判未达成协议。我们判断，后续战争形势有可能有所反复，市场也可能因此有再度波动的可能，但大趋势是趋于降级的，主要原因是升级的情形下特朗普和美国可能需要承受巨大的政治和经济代价，这将具有巨大的内部反对力量。实际上美股和A股近期的表现均反映出了此种预期，AI产业链大幅反弹。中国在此次事件中体现出了强大的供应链韧性和能源多样化保障能力，同时也侧面体现出了国家实力，因此我们对 A股市场后续的表现相对偏乐观。中期，我们依然看好 AI（短期更关注国产算力链），泛资源，反内卷等方向，同时短期关注一季报业绩超预期的方向和个股。

3.张昌平：

重点关注：算力（AI电源、散热等）、智能驾驶、机器人、自主可控及反内卷部分板块

中期判断：从中期维度， A股估值仍然不高甚至相对偏低，存在修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计2026年市场仍将处于比较活跃的氛围，仍然会有较明显的结构性机会，机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都将获得表现机会。国内随着公募赚钱效应修复，有望迎来增量资金；国际随着中美关系曲折前行，中国资产有望吸引外资再配置。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视底部拐点板块和机构低配板块的挖掘。

短期观点：短期看，美伊战争仍然正在给全球市场带来较大的冲击，冲击力度减弱，市场逐渐脱敏。国际上美伊战争实现停火谈判，但尚未达成协议，后续仍然存在不确定性，保持警惕和关注。预计A股市场逐渐回归本身的态势；预计后续算力（AI电源、散热等）、自主可控、智能驾驶、机器人等调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，反内卷部分板块以及部分出口链方向也进入关注视野，报表季关注业绩强劲的方向。

4. 管浩阳

行情回顾：上周市场继续交易美伊冲突缓解带来的风险偏好回升，同时市场逐步与美伊冲突脱敏。在申万一级行业中，受风险偏好影响较大的有色金属继续反弹，表现较好，单周上涨4.16%，排名6/31；而前期受益于美伊冲突的能源链（石油石化、煤炭）表现较差，跌幅居前，石油石化和煤炭分别下跌3.88%、0.93%，排名31/31、29/31。在有色金属子板块中，能源金属、工业金属、小金属板块分别上涨6.89%、4.73%、4.59%，贵金属板块下跌2.24%。

尽管上周末美伊首轮和谈破裂，但符合市场预期，且谈判的氛围好于预期，市场风险偏好继续修复，工业金属和小金属均有较好的表现，而能源链（石油石化、煤炭）开始下跌。目前处于第二轮美伊谈判前夕，美伊局势扑朔迷离，尽管资本市场逐步对美伊冲突脱敏，但不易过于乐观，仍需提防冲突升级以及因霍尔木兹海峡通行管控导致的原油及其他原材料的短缺风险。

市场观点：

展望后市，美伊冲突仍是资源领域交易的重要主线，当前时点建议关注：

1) 受益美伊冲突缓和且相对位置较低的板块，如铜、贵金属及部分小金属板块；

2) 此外继续关注锂矿、电解铝等逻辑较好，且美伊冲突对其中期逻辑有加强的板块；

3) 而对于能源链（油气、煤炭、煤化工等）资产，短期受损，但是油价中枢上移是大概率事件，建议重点关注。

5.严志勇：

流动性维持宽松或仍支撑债市

一、债市观点

1、上周利率债市场收益率震荡下行。分期限看，1Y左右品种下行5BP；10Y期国债下行5.05BP。上周国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行3.82bp。

2、流动性继续宽松，对中短端有持续支撑。上周央行每日继续保持进行微量的OMO投放，给予市场货币政策不收缩的信号，目前央行逆回购到期量较少，短端利率可能保持基本稳定，但继续下行空间仍要看资金成本能否继续下行。

3、一季度GDP实现5%，整体基本面仍在观察期。总量上来看，年初经济增长较好，单季度GDP增长为年内目标范围的上沿，但是从结构上看，需求弱供给强，内需弱外需强的格局延续，在年初开门红结束后，后续持续性仍需观察。

综上，流行性维持宽松对债市仍有支撑，整体看曲线仍然偏陡峭，上周五超长期特别国债发行计划落地，情绪上可能有短期扰动，超长端调整后或仍有交易价值。

二、转债观点

1、市场继续交易谈判乐观预期，转债估值修复至年内高位。上周继续交易谈判乐观预期，风险偏好进一步提升，市场持续反弹。结构上，以高景气度的光模块等方向表现较好。转债估值继续修复至年内高位水平。

2、关注一季报业绩线索，转债估值短期偏震荡。上周海外及国内主要指数持续修复，部分指数创下新高，但周末谈判结果不及预期，本周市场或对乐观预期进行修正。方向上，以一季报为线索，关注业绩超预期行业和个股机会。转债方面，估值修复至年内高位水平，后续可能继续震荡。

6.易圣倩

流动性宽松支撑债市，短期债市仍然偏强

一、基本面：经济"开门红"后的持续性观察

一季度GDP实现5%的增速，说明年初经济确实不错。但从结构上看，需求端仍然偏弱，供给端相对较强；内需复苏力度不及外需。经济虽然短期有支撑，但后续能否持续仍需观察。对债市而言，基本面尚未形成持续走强的压制，利率大幅上行的风险较小。

二、政策面：美伊局势添变数，风险偏好受扰动

美伊谈判周末波折再起，风险偏好继续受到扰动。上周五伊朗议长与特朗普均宣布海峡解封后，革命卫队表态明显强硬，之后周六继续封锁海峡。短期看不能对美伊达成协议过度乐观，美国也在继续增兵，可能持续对风险资产有较大冲击。

上周五超长期特别国债发行计划落地，超长端利率可能率先反应供给压力，但调整后反而可能出现交易机会。

三、资金面：宽松基调未改

上周央行每日微量投放逆回购，较为明确传递货币政策不会收紧的信号。本周逆回购到期仅30亿元，到期压力较小。本周上半周是税期，预计有近1.5万亿元税款上缴；同时北交所新股申购可能冻结近1万亿元资金。这两个因素可能让资金面短暂紧张，但央行可能会通过投放来对冲，整体宽松格局不会改变。

四、机构行为：向长端要收益的特征仍然较为显著

资金利率维持低位的背景下，流动性宽松依旧为长端的利率和信用债行情提供了较强支撑。流动性维持宽松对债市仍有支撑，整体看曲线仍然偏陡峭，超长债调整后或仍有交易价值。

五、一句话总结

流动性宽松对债市仍有较大支撑。短期债市仍然偏强，曲线偏陡，关注结构性机会。

数据来源：wind

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