周度观点速递04.20-04.24

周度观点速递04.20-04.24

【一周行情回顾】

上周市场受美伊冲突影响相对弱化，呈现先扬后抑，偏震荡行情，上证指数、深证成指、创业板指分别+0.70%、+0.37%和-0.29%，恒生指数-0.70%。
具体来看，申万一级行业结构分化，其中红利、消费、周期（传统石化能源）表现较强，成长板块算力光模块等较强，其他偏弱；全市场涨幅前三行业为煤炭、电子、石油石化，分别上涨3.9%、3.1%和2.7%；跌幅前三行业为农林牧渔、综合、传媒，分别下跌3.2%、3.0%和2.7%。

科技方向：算力链仍是科技主线；上周电子涨幅较大，主要系电子化学品氦气受益美伊冲突涨价；PCB受益算力链景气，消费电子转向Ai算力再认知资金切换上涨；上周Deepseek V4发布，采用国产芯片，对国产算力链（国产芯片、IDC、芯片代工）等形成强催化； Intel业绩会提及CPU:GPU配比提升，拉动对CPU需求；海外德州仪器业绩超预期带动模拟板块。游戏系某龙头的游戏测评资金兑现；

制造方向：结构分化，其中锂电、军工（造船）、算力链（燃机、AI算力设备）表现形对焦好。其中造船受益民营龙头解除ST，且造船高景气表现较好；AI算力设备（激光设备、PCB、光模块设备）受益算力高景气表现较好；燃机链大涨系GEV财报及排产至2031年超预期催化；锂电表现较好或系Q1业绩较好+美伊冲突交易能源安全+5月排产高景气；

周期方向：板块持续交易美伊冲突的不确定性，呈现分化。油价走高，黄金走弱，工业金属在供给相对紧张下价格稳定，能源链（煤炭、石油石化等）涨幅居前；化工表现较好系预期后续化工品或有短缺；有色较差系受美伊冲突影响；钢铁系Q1财报较差；锂矿大涨受益澳矿下修产量；

消费方向：食品，美护、家电相对较好，社服、医药等下跌，主要系食品饮料上周系资金避险切换，白酒反弹；美护跟随港股新消费反弹；社服跌系出行链业绩不及预期；农业大跌或系生猪养殖业绩较差；

资金层面，过去一周日均交易额26186亿元，近一周交易量相较上周略有回升，仍维持在中高位平台。

（数据来源：Wind，截至2026/4/26）

【基金经理观点】

1.何奇：

2.董伟炜：

中期观点：2026年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美竞合关系确立，上半年大概率延续缓和状态，但中期依然充满不确定性，斗争或持续。中东战争导致美联储降息预期不确定性增加，但我们判断未来一年降息概率依然较大。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市呈现震荡或者涨幅趋缓的概率偏大，但股市的结构性和节奏性机会依然丰富。

短期判断：上周在中东战争缓和，部分半导体公司在AI需求的拉动下给出较好的财报和展望的背景下，纳指继续创历史新高。A股方面，除了美股映射的部分方向上涨外，指数层面相对平稳，一个比较明显的线索就是季报/年报业绩对股票的表现具有很强的短期相关性。本周是季报/年报披露的尾声，仍需关注业绩表现对相关股票的影响。进入五月份后，市场关注点或将从短期业绩重新回到产业趋势和主题逻辑上来。展望未来，战争大的降级趋势是明确的，但也不排除有尾部扰动引发市场的短期波动，尤其是4月份以来中美股票市场反弹已较为明显的背景下。但无论如何，中国在此次中东战争导致的全球供应链绕东中，彰显了制造业和能源安全的强大优势，中期内有助于中国资产的价值重估。未来一段时间，我国大概率迎来美国/俄罗斯等首脑的访华以及主持召开中阿峰会等重大会议，股票市场宏观环境总体或偏正面。

3.张昌平：

重点关注：算力（AI电源、散热等）、智能驾驶、机器人、自主可控及反内卷部分板块

中期判断：从中期维度， A股估值仍然不高甚至相对偏低，存在修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计2026年市场仍将处于比较活跃的氛围，仍然会有较明显的结构性机会，机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都将获得表现机会。国内随着公募赚钱效应修复，有望迎来增量资金；国际随着中美关系曲折前行，中国资产有望吸引外资再配置。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视底部拐点板块和机构低配板块的挖掘。

短期观点：短期看，美伊问题仍然带来不确定性，但是边际减弱，市场逐渐回归本身的趋势，相应的产业逻辑和个股逻辑成为主要的驱动力。国际上美伊战争实现停火谈判，但双方条件苛刻，反复纠缠，尚未达成协议，后续仍然存在不确定性，保持警惕和关注。预计A股市场逐渐回归本身的态势；预计后续算力（AI电源、散热等）、自主可控、智能驾驶、机器人等业绩强劲或者调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，反内卷部分板块以及部分出口链方向也进入关注视野，报表季关注业绩强劲的方向。

4. 管浩阳

行情回顾：上周市场仍在交易美伊冲突的不确定性，以及霍尔木兹海峡通行管控可能导致的油价上涨，因此油价大涨，黄金走弱，工业金属在供给紧张的背景下价格相对稳定。在申万一级行业中，受益油价上涨的能源链（煤炭、石油石化）表现最佳，领涨全市场，煤炭和石油石化分别上涨涨幅3.93%、2.66%，排名1/31、3/31；有色金属表现偏弱，单周下跌1.42%，排名26/31；在有色金属子板块中，能源金属、小金属板块分别上涨2.64%、0.35%，工业金属和贵金属板块下跌2.31%、5.10%。

美伊和谈的不确定性是上周交易的主线之一，因此商品市场油价大涨、黄金走弱，权益市场能源链大涨，有色金属板块尤其是黄金股出现大跌；上周五澳洲格林布什锂矿下修2026年财年锂精矿产量指引，催化上周五锂矿板块大涨行情，同时周末马里多地发生武装袭击，或冲击当地锂矿供应链，可能会催化锂矿板块情绪。

市场观点：

展望后市，美伊局势仍然扑朔迷离，并且霍尔木兹海峡行管控导致的原油及其他原材料的短缺风险依旧存在，建议以中期视角配置逻辑较好的方向。短期可以关注新旧能源，包括锂矿和能源链（油气、煤炭、煤化工等），中期维度建议配置逻辑依然较好的贵金属、铜矿、电解铝以及部分小金属。

5.严志勇：

超长端调整后或仍有交易价值

一、债市观点

1、上周利率债市场收益率震荡下行。分期限看，1Y左右品种下行1.75BP；10Y期国债下行0.22BP。上周国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行2.17bp。

2、央行MLF缩量，关注资金价格变化。上周流动性整体宽松，资金价格继续保持低位。央行上周五公告将会MLF缩量2000亿元，金融时报文章也说明流动性宽松和防风险有一定关联，鉴于目前国际局势，短期内资金面快速收紧可能性较低。

3、今年超长期特别国债首期发行结束，关注调整后的交易机会。上周长债超长债先下后上，一方面此次长端超长端下行到前低后本身有一定阻力，另一方面上周五特别国债发行小幅弱于预期，带动了收益率进一步上行。而当前基本面，流动性本身并未有较大利空，如果收益率还有大幅上行，关注交易性机会。

综上，对债券市场持中性态度，整体看曲线仍然偏陡峭，超长端调整后或仍有交易价值。

二、转债观点

1、市场宽幅震荡，转债估值小幅回落。上周市场宽幅震荡，前半周行情以科技为主，下半周出现分化调整。转债估值修复至年内高位后小幅回落。

2、临近假期预计市场偏震荡，转债估值短期偏震荡。上周市场宽幅震荡，全A指数角度市场修复至年内高点附近。展望后续，本周面临业绩披露最后一周、临近五一假期以及美伊谈判等不确定性事件，影响市场整体风险偏好。方向上，以一季报为线索，关注业绩超预期行业和个股机会，以及能源链中长期机会。转债方面，当前百元溢价率接近年内高点，后续或以震荡为主。

6.易圣倩

五一假期休市，闲钱放哪里？

1. 资金面：资金面大概率维持“稳健宽松”，不会大起大落

上周资金有小幅边际收敛的迹象，央行MLF缩量2000亿元，有人担心是不是要收紧流动性了？其实我们认为目前来看，资金大起大落的概率较低。本周债市面临跨月等因素扰动，叠加新股申购冻结资金、银行缴准压力等，资金面可能有小幅扰动，但央行虽然缩量了MLF续作体量，但增加了公开市场操作的净投放规模，央行对资金面的态度仍偏呵护。目前非银体系资金仍然十分充裕，资金面上行幅度可控。

2. 基本面：实体经济偏弱修复，银行负债成本下降，可能仍有债券配置需求

国内经济有结构性亮点，但实体融资需求仍在缓慢修复进程中。今年以来债市的修复背后核心逻辑或是银行负债成本下降，随着高息存款到期、活期同业存款自律机制实施等因素，银行整体负债成本的下降较为显著。在今年各大类资产均有波动的背景下，债券作为防御属性较强的一类资产，仍然受到了机构投资者的关注。

3. 机构行为：止盈情绪释放后，长端交易机会仍存

自3月中下旬以来债市的修复幅度较大，在10Y国债临近1.7%附近点位有投资者的止盈需求释放，但从非银机构行为来看，本轮虽然广义基金有拉久期的动作，但基金整体久期仍处于相对中性区间内，交投情绪并未出现明显过热迹象。目前理财申购体量仍然较大，且目前收益率曲线形态还是偏陡峭的，超长端如果因为供给或止盈情绪发酵等因素出现调整，反而可能有较好的配置机会。

4. 一句话总结：中性看待，关注调整后或有的机会

钱够、政策稳，长端调整后可能有更好机会。

数据来源：wind

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