周度观点速递04.20-04.24

周度观点速递04.20-04.24

【一周行情回顾】

上周市场受美伊冲突影响相对弱化，呈现先扬后抑，偏震荡行情，上证指数、深证成指、创业板指分别+0.70%、+0.37%和-0.29%，恒生指数-0.70%。
具体来看，申万一级行业结构分化，其中红利、消费、周期（传统石化能源）表现较强，成长板块算力光模块等较强，其他偏弱；全市场涨幅前三行业为煤炭、电子、石油石化，分别上涨3.9%、3.1%和2.7%；跌幅前三行业为农林牧渔、综合、传媒，分别下跌3.2%、3.0%和2.7%。

科技方向：算力链仍是科技主线；上周电子涨幅较大，主要系电子化学品氦气受益美伊冲突涨价；PCB受益算力链景气，消费电子转向Ai算力再认知资金切换上涨；上周Deepseek V4发布，采用国产芯片，对国产算力链（国产芯片、IDC、芯片代工）等形成强催化； Intel业绩会提及CPU:GPU配比提升，拉动对CPU需求；海外德州仪器业绩超预期带动模拟板块。游戏系某龙头的游戏测评资金兑现；

制造方向：结构分化，其中锂电、军工（造船）、算力链（燃机、AI算力设备）表现形对焦好。其中造船受益民营龙头解除ST，且造船高景气表现较好；AI算力设备（激光设备、PCB、光模块设备）受益算力高景气表现较好；燃机链大涨系GEV财报及排产至2031年超预期催化；锂电表现较好或系Q1业绩较好+美伊冲突交易能源安全+5月排产高景气；

周期方向：板块持续交易美伊冲突的不确定性，呈现分化。油价走高，黄金走弱，工业金属在供给相对紧张下价格稳定，能源链（煤炭、石油石化等）涨幅居前；化工表现较好系预期后续化工品或有短缺；有色较差系受美伊冲突影响；钢铁系Q1财报较差；锂矿大涨受益澳矿下修产量；

消费方向：食品，美护、家电相对较好，社服、医药等下跌，主要系食品饮料上周系资金避险切换，白酒反弹；美护跟随港股新消费反弹；社服跌系出行链业绩不及预期；农业大跌或系生猪养殖业绩较差；

资金层面，过去一周日均交易额26186亿元，近一周交易量相较上周略有回升，仍维持在中高位平台。

（数据来源：Wind，截至2026/4/26）

【基金经理观点】

1.何奇：

2.董伟炜：

中期观点：2026年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美竞合关系确立，上半年大概率延续缓和状态，但中期依然充满不确定性，斗争或持续。中东战争导致美联储降息预期不确定性增加，但我们判断未来一年降息概率依然较大。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市呈现震荡或者涨幅趋缓的概率偏大，但股市的结构性和节奏性机会依然丰富。

短期判断：上周在中东战争缓和，部分半导体公司在AI需求的拉动下给出较好的财报和展望的背景下，纳指继续创历史新高。A股方面，除了美股映射的部分方向上涨外，指数层面相对平稳，一个比较明显的线索就是季报/年报业绩对股票的表现具有很强的短期相关性。本周是季报/年报披露的尾声，仍需关注业绩表现对相关股票的影响。进入五月份后，市场关注点或将从短期业绩重新回到产业趋势和主题逻辑上来。展望未来，战争大的降级趋势是明确的，但也不排除有尾部扰动引发市场的短期波动，尤其是4月份以来中美股票市场反弹已较为明显的背景下。但无论如何，中国在此次中东战争导致的全球供应链绕东中，彰显了制造业和能源安全的强大优势，中期内有助于中国资产的价值重估。未来一段时间，我国大概率迎来美国/俄罗斯等首脑的访华以及主持召开中阿峰会等重大会议，股票市场宏观环境总体或偏正面。

3.张昌平：

重点关注：算力（AI电源、散热等）、智能驾驶、机器人、自主可控及反内卷部分板块

中期判断：从中期维度， A股估值仍然不高甚至相对偏低，存在修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计2026年市场仍将处于比较活跃的氛围，仍然会有较明显的结构性机会，机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都将获得表现机会。国内随着公募赚钱效应修复，有望迎来增量资金；国际随着中美关系曲折前行，中国资产有望吸引外资再配置。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视底部拐点板块和机构低配板块的挖掘。

短期观点：短期看，美伊问题仍然带来不确定性，但是边际减弱，市场逐渐回归本身的趋势，相应的产业逻辑和个股逻辑成为主要的驱动力。国际上美伊战争实现停火谈判，但双方条件苛刻，反复纠缠，尚未达成协议，后续仍然存在不确定性，保持警惕和关注。预计A股市场逐渐回归本身的态势；预计后续算力（AI电源、散热等）、自主可控、智能驾驶、机器人等业绩强劲或者调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，反内卷部分板块以及部分出口链方向也进入关注视野，报表季关注业绩强劲的方向。

4. 管浩阳

行情回顾：上周市场仍在交易美伊冲突的不确定性，以及霍尔木兹海峡通行管控可能导致的油价上涨，因此油价大涨，黄金走弱，工业金属在供给紧张的背景下价格相对稳定。在申万一级行业中，受益油价上涨的能源链（煤炭、石油石化）表现最佳，领涨全市场，煤炭和石油石化分别上涨涨幅3.93%、2.66%，排名1/31、3/31；有色金属表现偏弱，单周下跌1.42%，排名26/31；在有色金属子板块中，能源金属、小金属板块分别上涨2.64%、0.35%，工业金属和贵金属板块下跌2.31%、5.10%。

美伊和谈的不确定性是上周交易的主线之一，因此商品市场油价大涨、黄金走弱，权益市场能源链大涨，有色金属板块尤其是黄金股出现大跌；上周五澳洲格林布什锂矿下修2026年财年锂精矿产量指引，催化上周五锂矿板块大涨行情，同时周末马里多地发生武装袭击，或冲击当地锂矿供应链，可能会催化锂矿板块情绪。

市场观点：

展望后市，美伊局势仍然扑朔迷离，并且霍尔木兹海峡行管控导致的原油及其他原材料的短缺风险依旧存在，建议以中期视角配置逻辑较好的方向。短期可以关注新旧能源，包括锂矿和能源链（油气、煤炭、煤化工等），中期维度建议配置逻辑依然较好的贵金属、铜矿、电解铝以及部分小金属。

5.严志勇：

流动性维持宽松或仍支撑债市

一、债市观点

1、上周利率债市场收益率震荡下行。分期限看，1Y左右品种下行5BP；10Y期国债下行5.05BP。上周国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行3.82bp。

2、流动性继续宽松，对中短端有持续支撑。上周央行每日继续保持进行微量的OMO投放，给予市场货币政策不收缩的信号，目前央行逆回购到期量较少，短端利率可能保持基本稳定，但继续下行空间仍要看资金成本能否继续下行。

3、一季度GDP实现5%，整体基本面仍在观察期。总量上来看，年初经济增长较好，单季度GDP增长为年内目标范围的上沿，但是从结构上看，需求弱供给强，内需弱外需强的格局延续，在年初开门红结束后，后续持续性仍需观察。

综上，流行性维持宽松对债市仍有支撑，整体看曲线仍然偏陡峭，上周五超长期特别国债发行计划落地，情绪上可能有短期扰动，超长端调整后或仍有交易价值。

二、转债观点

1、市场继续交易谈判乐观预期，转债估值修复至年内高位。上周继续交易谈判乐观预期，风险偏好进一步提升，市场持续反弹。结构上，以高景气度的光模块等方向表现较好。转债估值继续修复至年内高位水平。

2、关注一季报业绩线索，转债估值短期偏震荡。上周海外及国内主要指数持续修复，部分指数创下新高，但周末谈判结果不及预期，本周市场或对乐观预期进行修正。方向上，以一季报为线索，关注业绩超预期行业和个股机会。转债方面，估值修复至年内高位水平，后续可能继续震荡。

6.易圣倩

流动性宽松支撑债市，短期债市仍然偏强

一、基本面：经济"开门红"后的持续性观察

一季度GDP实现5%的增速，说明年初经济确实不错。但从结构上看，需求端仍然偏弱，供给端相对较强；内需复苏力度不及外需。经济虽然短期有支撑，但后续能否持续仍需观察。对债市而言，基本面尚未形成持续走强的压制，利率大幅上行的风险较小。

二、政策面：美伊局势添变数，风险偏好受扰动

美伊谈判周末波折再起，风险偏好继续受到扰动。上周五伊朗议长与特朗普均宣布海峡解封后，革命卫队表态明显强硬，之后周六继续封锁海峡。短期看不能对美伊达成协议过度乐观，美国也在继续增兵，可能持续对风险资产有较大冲击。

上周五超长期特别国债发行计划落地，超长端利率可能率先反应供给压力，但调整后反而可能出现交易机会。

三、资金面：宽松基调未改

上周央行每日微量投放逆回购，较为明确传递货币政策不会收紧的信号。本周逆回购到期仅30亿元，到期压力较小。本周上半周是税期，预计有近1.5万亿元税款上缴；同时北交所新股申购可能冻结近1万亿元资金。这两个因素可能让资金面短暂紧张，但央行可能会通过投放来对冲，整体宽松格局不会改变。

四、机构行为：向长端要收益的特征仍然较为显著

资金利率维持低位的背景下，流动性宽松依旧为长端的利率和信用债行情提供了较强支撑。流动性维持宽松对债市仍有支撑，整体看曲线仍然偏陡峭，超长债调整后或仍有交易价值。

五、一句话总结

流动性宽松对债市仍有较大支撑。短期债市仍然偏强，曲线偏陡，关注结构性机会。

数据来源：wind

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