周度观点速递03.23-03.27

周度观点速递03.23-03.27

【一周行情回顾】

上周市场仍受美以伊冲突升级影响，市场整体偏弱呈现先抑后扬；上证指数、深证成指、创业板指分别-1.09%、-0.76%和-1.68%，恒生指数-1.29%。具体来看，申万一级行业大部分下跌，其中，有色、公用、化工涨幅前三，分别上涨2.8%、2.5%和2.3%，非银、计算机、农业跌幅前三，分别-4.0%、-3.4%和-2.9%。
周期方向：有色、化工、建材表现较好，主要系在特朗普释放美伊和谈信号后，上周二开始市场再度进行TACO交易，有色化工等前期跌幅较大品种有所反弹，其中锂资源涨幅较大，系锂电排产景气叠加供给端津巴布韦限制出口；黄金触底回升，与石油通涨，或预示着黄金由降息交易切换至避险交易；前期避险板块（银行、原油、煤炭）表现一般；
制造方向：锂电表现较好，风电、军工跌幅较大，其中锂电主要系系地缘冲突下，能源安全链逻辑受益，且4月排产较好+上游锂电材料涨价预期；风电系某风机厂出海英国业务受英政策限制；军工或仍持续跌风险偏好下跌；
科技方向：整体表现较差，其中计算机、电子等跌幅较大，结构上光纤光缆、光通信、电子化学品等方向涨幅较好；主要系科技方向整体上仍受美以伊冲突升级，风险偏好回落压制影响；其中，电子化学品系半导体景气度高，业绩超预期拉动；光纤光缆系海外龙头涨价带动；光通信系NV或采用OCS新技术方向主题催化；
消费方向：整体表现平稳，其中创新药表现较好，主要系前期因流动性和风格的资金面超跌，叠加基本面较好，泛科技资金高低切；前期偏防御的白酒、农业表现较差；
资金层面，过去一周日均交易额21116亿元，近期交易量相较上周略有缩量，但仍维持在相对较高的平台。（数据来源：Wind，截至2026/3/29）

【基金经理观点】

1.何奇：

2.董伟炜：

中期观点：2026年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美竞合关系确立，上半年大概率延续缓和状态，但中期依然充满不确定性，斗争或持续。中东战争导致美联储降息预期不确定性增加，但我们判断未来一年降息概率依然较大。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市呈现震荡或者涨幅趋缓的概率偏大，但股市的结构性和节奏性机会依然丰富。

短期判断：当前，中东战事已经持续一个月，原油运输通道的阻断不光影响全球通胀水平，更重要的影响可能是接下来的供应链的中断。原油除了是全球交通能源的主要供应来源，也是从矿石冶炼到半导体制造等重要产业的材料和能源源头，如果霍尔木兹海峡继续封锁，可能将导致全球供应链的断裂，不排除引起较大的经济冲击，这种传导链路存在较大的复杂性和不可预测性，市场对此种风险的定价尚不充分。不过，A股市场由于一方面前期已经先行下跌，同时中国在供应链安全和原油战略储备，能源多样化方面的韧性要显著高于大多数国家，因此将体现出供链的韧性，从而相对意义上将有望好于全球平均水平。

3.张昌平：

重点关注：算力（AI电源、散热等）、智能驾驶、机器人、自主可控及反内卷部分板块

中期判断：A股估值仍然不高甚至相对偏低，存在修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计2026年市场仍将处于比较活跃的氛围，仍然会有较明显的结构性机会，机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都将获得表现机会。国际随着中美关系曲折前行，中国资产有望吸引外资再配置。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视拐点板块和机构低配板块的挖掘。

短期观点：短期看，美伊战争仍然正在给全球市场带来较大的冲击。国际上美以打击伊朗，烈度超出预期，而且持续升级，呈现出长期化迹象，给全球经济和市场带来极大的不确定性；战争走势难以预判，后续持续关注战争的重要边际变化。预计A股市场跟全球市场一样仍将经历战争冲击，期待后续逐渐回归本身的态势；预计后续算力（AI电源、散热等）、自主可控、智能驾驶、机器人等前期未有大涨或者调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，反内卷部分板块以及部分新方向也进入关注视野，报表季关注业绩强劲的方向。

4. 管浩阳

行情回顾：市场依然围绕美伊冲突进行交易，在特朗普释放美伊和谈信号后，上周二开始市场再度进行TACO交易。申万一级行业中，前期大跌的有色金属板块表现最佳，单周上涨2.78%，排名1/31，而石油石化、有色金属板块分别下跌0.10%、1.21%，排名10/31、20/31；在有色金属子板块中，能源金属、小金属、工业金属板块分别上涨13.38%、3.05%、1.37%，贵金属板块下跌2.33%，以锂矿为代表的能源金属出现大涨。

上周锂矿板块领涨资源品，表现较好，一方面高油价刺激新能源车销量及储能发展，对锂矿需求形成利好，另一方面澳洲柴油正面临供应危机，已经开始影响采矿业运营，市场预期后续澳洲锂矿可能出现减产风险。COMEX黄金在上周一短暂触及4100美元后，出现企稳回升，目前在4400美元附近震荡，且上周五晚美伊冲突升级，原油与黄金同涨，或是黄金交易逻辑开始出现变化，由之前的降息交易切换至避险交易。周末阿联酋铝业和巴林铝业受到伊朗袭击，产线受损，或有减产风险。

市场观点：

展望后市，美伊冲突成为资源领域交易的重要主线之一，重点关注四个方向：

1）能源链（油气、煤炭、煤化工等），直接受益于油价的上涨；

2）锂矿，锂矿板块供给端本就趋紧，高油价对新能源车销售及储能发展形成利好，需求端有望进一步上修；

3）电解铝及部分化工品，重点关注受美伊冲突影响导致供给端出现较大的减量的子行业；

4）黄金：黄金短期下跌主要系流动性冲击叠加位置较高。尽管短期油价上涨使得通胀预期回升，导致美联储降息预期下降，但是弱经济环境下美联储加息概率较低，更多是滞胀的格局，利好黄金，其次美伊冲突的中期化将进一步增加美国财政压力，美元信用中长期下降逻辑不变。

5.严志勇：

转债赔率逐步恢复，关注可能出现的配置机会

一、债市观点

1.上周利率债市场收益率震荡。分期限看，1Y左右品种下行2BP；10Y期国债上行1.56BP。上周国开债1年期品种下行1.83bp，3年期品种下行2.21bp，10年期品种上行0.59bp。

2.美伊冲突有升级趋势，通胀预期持续较高，各类资产均面临压力。从周末局势看，目前两国缺乏足够的退出机制以及理由，相互都表明了强硬态度，双方的战争投入在增加。因此原油带来的通胀预期短期较难改善，可能继续压制长端的表现。

3.流动性宽松，关注本周跨季资金面变化。上周流动性宽松，税期扰动整体较小，因此中短端表现较优。本周开始跨季，可能对资金价格有一定扰动，并且由于央行并未释放进一步宽松信号，短端的空间可能受限。

综上，对债券市场持中性态度，由于曲线已经走陡，超长端可以关注回调带来的潜在机会。

二、转债观点：

转债估值高位震荡，并且可能因正股调整而被动抬升，尽管如此，估值短期可能不是主要影响因素，地缘因素以及风险偏好变化等可能影响更大，转债近期调整已较多，赔率逐步恢复，关注可能出现的交易窗口和配置时点。

6.易圣倩

关注中长债投资机会

7.计旭：

数据来源：wind

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