周度观点速递03.30-04.03

周度观点速递03.30-04.03

【一周行情回顾】

上周市场在美伊冲突缓和与升级之中不断摇摆，市场风险偏好较低，呈现震荡走弱格局；上周上证指数、深证成指、创业板指分别-0.86%、-2.96% 和 -4.44%，恒生指数+0.66%。

具体来看，申万一级行业大部分下跌，偏防御方向的表现相对较好；其中，仅通信、医药、食品、银行录得上涨，分别上涨 3.0%、2.3% 、0.9%、0.7%；其他行业均下跌，跌幅前三行业分别是：公用事业、电力设备、房地产，分别-8.6%、-8.3% 和 -5.4%。

 消费方向：结构分化，其中医药、食品饮料表现较好；其中创新药涨幅较大，主要系前期跌幅较大，但板块基本面较好， ASCO数据预期，流动性层面资金高低切。食品表现较好，主要系茅台提价释放出积极的消费行情信号，叠加板块具有一定防御属性；

科技方向：光通信表现最好，为全市场主线方向，其中OCS、光纤、光芯片表现强势，光模块稳定上涨，其他算力方向弱，市场主要演绎OCS创新逻辑；而其他电子、传媒、计算机等方向下跌，主要系市场风偏影响。

周期方向：中期逻辑较好的油运、电解铝表现较好，黄金与油价逐步脱敏，黄金股开启反弹；二手房成交回暖下，建材板块反弹；而前期涨幅较大的煤炭回调，或与资金流向进攻性更强的景气方向有关；公用事业上周大跌，主要系火电、绿电业绩不佳影响；牧业涨幅领先系口蹄疫病加速去化预期。

制造方向：整体跌幅较大，新能源、环保、军工等均大跌，其中新能源特别是储能、光伏等跌幅较大，主要系储能龙头业绩低预期，同时美伊冲突缓和与升级摇摆，前期新能源因能源安全叙事涨幅较大后大跌回调；工程机械前期下跌充分，表现出防御属性；光模块高景气带动设备资本开支加大，相关设备表现较好；商用车龙头出海+分红超预期，表现较好；其他方向下跌主要系风险偏好较低。

资金层面，过去一周日均交易额18970亿元，近期交易量相较上周明显缩量，回落至近一年中位数水平。（数据来源：Wind，截至2026/4/3）

【基金经理观点】

1.何奇：

2.董伟炜：

中期观点： 2026 年，货币财政政策双宽松格局维持，广谱利率依然位于历史低位，居民存款和外资的潜在增配空间仍较大，大类资产配置视角对权益市场依然偏正面。中美竞合关系确立，上半年大概率延续缓和状态，但中期依然充满不确定性，斗争或持续。中东战争导致美联储降息预期不确定性增加，但我们判断未来一年降息概率依然较大。AI产业进展/叙事的变化和内需尤其是房地产市场是否能企稳回升是影响中期市场风格的重要因素，需要跟踪和评估。考虑到风险溢价已经大幅下行，中期内股市呈现震荡或者涨幅趋缓的概率偏大，但股市的结构性和节奏性机会依然丰富。

短期判断：上周中东战事持续，特朗普TACO意图显现，市场出现了油价涨，纳指也涨的“异常”情况。此种情形大概反映了美股的投资者预期战争在不久的将来将结束，同时油价中期将出现回落，AI 的景气度确定性很高。A 股的走势也似乎正在体现这种情形：北美AI 方向的股票表现强势，而此前交易的受益于能源价格上涨的新能源和煤炭等旧能源反而出现了持续下跌，这意味着也开始定价中期战争大概率将结束。但是我们强调，虽然我们也判断特朗普大概率会以某种形式TACO，因如果陷入长期战争，或者烈度螺旋式升级，特朗普将承受更大的政治和经济代价，但也存在某种不可控升级的情形，因此我们也必须再度紧密战争的发展，如果出现烈度和持续性超预期的情形，则市场的波动可能会进一步放大，交易结构有再度反转的可能。中期角度，我们依然看好AI（尤其谷歌链），泛资源，反内卷等方向，同时短期关注一季报业绩超预期的方向和个股。

3.张昌平：

重点关注：算力（AI电源、散热等）、智能驾驶、机器人、自主可控及反内卷部分板块

中期判断：从中期维度，A股估值仍然不高甚至相对偏低，存在修复的基础并有望吸引外资、机构和居民资产再配置；国内经济增长，政策频出，AI等科技产业进展持续落地，提升市场信心。预计2026年市场仍将处于比较活跃的氛围，仍然会有较明显的结构性机会，机会可能更加多元，主题、景气、困境反转等都将获得表现机会。国内随着公募赚钱效应修复，有望迎来增量资金；国际随着中美关系曲折前行，中国资产有望吸引外资再配置。重点关注从主题走向产业趋势的方向，重视底部拐点板块和机构低配板块的挖掘。

短期观点：短期看，美伊战争仍然正在给全球市场带来较大的冲击。国际上美以打击伊朗，烈度超出预期，给全球经济和市场带来极大的不确定性；战争走势难以预判，双方的谈判及可能的停战协议值得关注，后续持续关注战争的重要边际变化。预计A股市场跟全球市场一样仍将经历战争冲击，期待后续逐渐回归本身的态势；预计后续算力（AI电源、散热等）、自主可控、智能驾驶、机器人等调整明显、处于相对低位的方向和处于相对低位的个股值得重点关注，反内卷部分板块以及部分新方向也进入关注视野，报表季关注业绩强劲的方向。

4. 管浩阳

行情回顾：市场在美伊冲突缓和与升级之间不断摇摆，但可以看出市场波动与美伊冲突以及油价的关联性正在减弱，不过市场交易的逻辑仍然较为混乱。上周市场仍然相对弱势，在申万一级行业中，有色金属、石油石化板块表现较好，分别下跌0.40%、1.44%，排名6/31、10/31，而煤炭板块下跌5.01%，排名28/31，跌幅居前；在有色金属子板块中，贵金属、工业金属板块分别上涨4.09%、0.36%，能源金属和小金属板块分别下跌2.24%、3.30%，贵金属板块表现最佳。

自上上周五晚在美伊冲突升级，油价与黄金开始同涨，或预示着交易逻辑开始出现变化，由之前的降息交易切换至避险交易，上周黄金价格继续反弹，带动黄金股上涨；上周末阿联酋铝业和巴林铝业受到伊朗袭击，产线受损，减产力度加大，因此上周电解铝板块亦有较好的表现。煤炭板块跌幅较大，一方面或是前期煤炭板块超额收益明显，另一方面或是资金流向进攻性更强的景气方向资产有关。

市场观点：

展望后市，美伊冲突成为资源领域交易的重要主线之一，重点关注四个方向：

1）能源链（油气、煤炭、煤化工等），直接受益于油价的上涨；

2）黄金：黄金短期下跌主要系流动性冲击叠加位置较高。尽管短期油价上涨使得通胀预期回升，导致美联储降息预期下降，但是弱经济环境下美联储加息概率较低，更多是滞胀的格局，利好黄金，其次美伊冲突的中期化将进一步增加美国财政压力，美元信用中长期下降逻辑不变。目前黄金/黄金股的回调已经结束，黄金/黄金股已经开始进入右侧交易；

3）电解铝及部分化工品，重点关注受美伊冲突影响导致供给端出现较大的减量的子行业；

4）锂矿，锂矿板块供给端本就趋紧，高油价对新能源车销售及储能发展形成利好，需求端有望进一步上修。

5.严志勇：

关注配置盘配置力度

一、债市观点

1. 长端关注美伊冲突，通胀预期持续较高，波动率仍然较高。从上周看，美伊冲突经历了冲突升级，谈判预期，预期证伪的一系列过程。目前看较难进行线性预期判断，预计对长端仍然影响较大。本周也将公布PMI，受到美伊冲突影响，原油带动整体黑色系价格上升，对PMI有所扰动，也可能对长端造成扰动。

2、关注配置盘在当前点位的配置力度。上周保险等配置盘有明显买入行为，地方债有较多下行。当前长端波动性仍然较大，但配置盘配置力度若能持续，或也一定程度表达了投资者对当前市场的态度。

综上，对债券市场持中性态度，当前长端或仍存在交易机会，在上周修复后，关注回调后或有的投资机会。

二、转债观点

地缘冲突的不确定性或仍将影响市场风险偏好，需观察市场何时出现冲突影响边际减弱的，逐步自发企稳信号，展望后续正股不确定性仍较大，短期估值仍偏震荡。

6.易圣倩

关注假期债券票息收益

数据来源：wind

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