周度观点速递04.27-04.30
【一周行情回顾】
五一节前四个交易日（4.27-4.30），A股呈现震荡向上、高位整固的格局，沪指重回4100点以上，各大指数普遍收红。上证指数、深证成指、创业板指分别+0.79%、+1.12%和+0.26%，恒生指数-0.78%。全市场日均交易额约2.47万亿元，较前一周有所回落，但仍维持高位运行。具体来看：
科技方向： 电子板块表现较为亮眼，其中半导体设备、数字芯片设计、被动元件等细分方向涨幅居前，面板、光学元件相对偏弱。算力链仍是市场关注的重要方向：DeepSeek发布并同步开源V4大模型，对国产算力链（国产芯片、IDC、芯片代工等）形成较强催化；海外北美主要云服务提供商财报集体上修资本开支预期，带动海外AI硬件相关标的一季度展现较强增长韧性；国内算力芯片主流厂商一季度均展现较好势头。此外，PCB、光模块设备、激光设备等方向受益算力高景气表现较好。通信板块则因前期涨幅较高，上周出现阶段性回调。
制造方向： 锂电池产业链表现较好，或与一季报业绩较好、5月排产高景气以及能源安全逻辑催化有关；锂矿板块表现较好，或受益于澳洲矿企下修产量预期。军工（造船）方向表现较好，受益于造船业高景气延续。
周期方向： 板块持续受益能源安全逻辑，整体呈现分化。石油石化、煤炭涨幅居前，或受中东局势持续扰动及原油价格处于高位推动。化工表现较好，系市场预期后续化工品或有供给偏紧。钢铁表现偏弱，或与一季报业绩有关。黄金价格有所回落。
消费方向： 食品饮料板块内部分化较明显：预加工食品、乳品、软饮料等大众消费品方向表现相对较好；白酒出现一定回调，或与年报和一季报虽降幅收窄但整体仍偏弱有关。社服板块走弱，或受出行链业绩不及预期影响；农业板块下跌，或受生猪养殖业绩影响。
资金层面， 上周四个交易日日均交易额约2.47万亿元，较前一周小幅回落，仍维持在中高位运行。
宏观要闻方面， 4月28日中共中央政治局召开会议，强调“以更大力度和更实举措抓好经济工作”“增强经济发展内生动力”；4月制造业PMI为50.3%，连续两个月处于扩张区间，新出口订单重回扩张区间，企业经营预期持续向好；美联储4月议息会议维持利率不变。
（数据来源：Wind，截至2026/5/5）
【基金经理观点】
1.何奇：
业绩披露结束，景气和主题两手布局，看好新能源和产业主题机会
行情回顾：五一节前市场震荡上行，业绩披露进入尾声，产业趋势上行且前期已经有所调整的方向即使最终业绩低预期但走势也相对坚挺。结构上，电子、石油石化、房地产等板块表现较好，通信、食品饮料、银行等板块表现靠后。碳中和板块上周整体居于中游，申万二级行业中，能源金属、自动化设备、金属新材料等表现相对靠前，电网设备、电力、汽车零部件表现不佳。
市场观点：业绩披露结束，景气和主题投资机会值得关注，如新能源和产业主题机会。维持此前判断，美伊谈判仍在反复博弈中，虽然持续时间和节奏有不确定性，但中期来看新能源或仍是本次危机相对受益的产业方向之一，各国能源转型大概率会加速。储能、锂电产业链景气度持续上行，同时短期业绩披露结束，可关注以泛AI链、太空光伏为代表的产业主题方向的投资机会。当前结构上，综合风险收益比，除了前期提到的关注储能、锂矿产业之外，会持续在碳中和各细分赛道精选个股。
2. 吴海健
节前最后一周市场延续涨势，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨0.79%、0.37%、0.26%。分板块看，综合、电子、石油石化涨幅靠前，分别为7.80%、4.78%、4.37%，通信、食品饮料、银行跌幅靠前，分别下跌1.98%、1.23%、0.97%。
上周市场分化显著：一方面或受美伊停火谈判陷入僵持阶段影响，能源自主可控或者说石油替代逻辑方向表现较好，比如石油石化、煤炭、锂矿等能源板块；其次，景气加速上行方向涨幅靠前，国产算力或受部分龙头公司业绩超预期带动上涨；房地产或受深圳、广州等地出台相关支持政策催化表现较好。业绩表现相对欠缺或逻辑略有瑕疵的食品饮料、计算机等有所调整。
展望后市，我们很难预判美伊冲突的走势，建议对短期交易冲突加剧或者缓和受益的方向保持谨慎。基于中期维度产业趋势研判，可关注两大方向：一是能源紧缺受益方向，美伊冲突无论是否延续，能源安全的重要性依然凸显，且油价中枢短期显著回落的可能性不大，能源自主可控或者石油替代方向可能相对受益，新能源车、储能等板块或迎来新的出海叙事；受益于美元走弱和美债风险抬升的贵金属可能也会受益；二是AI产业趋势下的泛科技方向，在算力基建与AI应用持续高景气的背景下，建议关注业绩确定性较高、估值或已回落至合理区间的细分领域，比如国产算力、光通信、云、算力租赁等。
3. 管浩阳
上周市场依然在交易美伊冲突的中期化趋势，市场担忧霍尔木兹海峡通行封控下的原油紧缺以及衍生出来的美联储降息预期下降、全球经济走弱，因此油价走高，黄金及铜铝等工业品价格均有所走弱。在申万一级行业中，受益油价上涨的能源链（石油石化、煤炭）依然表现较好，石油石化和煤炭分别上涨涨幅4.37%、3.72%，排名3/31、5/31；有色金属表现偏弱，单周小幅上涨0.15%，排名21/31；在有色金属子板块中，能源金属、小金属板块分别上涨5.86%、1.98%，工业金属和贵金属板块下跌2.14%、2.24%，受益于油价上涨的新能源上游板块能源金属表现较好。
美伊冲突依旧扑朔迷离，尽管战争升级的可能性较小，但是因美伊短期达成协议难度较大，霍尔木兹海峡短时间内解封无望，导致油价有上行风险，导致美联储降息预期下降，并且油价上行可能影响全球经济。因此新旧能源表现较好，而黄金、工业品均表现弱势。
展望后市，美伊局势仍然扑朔迷离，并且霍尔木兹海峡行管控导致的原油及其他原材料的短缺风险依旧存在。短期可以关注新旧能源，包括锂矿和能源链（油气、煤炭、煤化工等），中期维度建议关注逻辑依然较好且赔率较高的贵金属、铜矿、电解铝以及部分小金属。
5.严志勇：
当前资金价格或仍是债券市场主导，关注流动性变化
一、债市观点
1、上周利率债市场收益率震荡下行。分期限看，1Y左右品种上行1.82BP；10Y期国债下行1.28BP。本周国开债收益率不同期限多数下行，各期限品种平均下行1.23bp。
2、PMI小幅低于预期，基本面仍在验证期。4月制造业PMI50.3，仍在荣枯线上方，但较3月回落0.1。整体基本面经历一季度开门红后有所降温，基本面对债券市场影响仍较为有限，需要数据的持续验证。
3、当前资金价格或仍是债券市场主导，关注流动性变化。节前一周债券市场跟随流动性震荡，当前资金价格保持低位，但进一步下行动力或有限。如资金价格能够低位运行，曲线或仍有走平的机会。
综上，对债券市场持中性态度，流行性不出现明显收紧，那么债券市场无明显掣肘，整体看曲线仍然偏陡峭，关注超长端调整后或有的交易机会。
二、转债观点
1、节前市场震荡上行，转债估值小幅回落。前半周市场或受财报披露尾声，以及节前成交活跃度下降影响，整体量价活跃度偏低，后半周随着业绩逐步落地以及美伊谈判偏积极进展，整体表现较为强势。转债估值小幅回落。
2、市场风偏或随季报披露结束继续边际改善，转债层面赔率较前期有所变化，市场震荡或增加，但中期维度对转债态度仍较为积极，关注季报指引方向。
6.易圣倩
1. 资金面：总体宽松，但边际上难以更松了
资金面是当下债市的"方向盘"。只要央行不突然"拧紧水龙头"，对债市可能就没有太多掣肘。 目前来看，市场上钱不少，但央行在"收长放短"——减少长期资金投放，增加短期资金调剂。 当前资金价格保持低位，但进一步下行动力或有限。如果资金价格能稳住，债券市场或仍有支撑因素。本周来看，月初资金需求天然较低、财政支出会释放一部分钱、新股申购冻结资金减少，流动性短期压力或不大。
2. 基本面：对债市影响有限
4月份制造业PMI 50.3，刚好站在荣枯线上（50是分界线），比3月微降0.1。经济一季度"开门红"后有点降温，但远不到"着凉"的程度。基本面对债券市场影响仍较为有限，需要数据的持续验证。假期期间，美伊谈判仍在持续，海峡继续封锁，从伊朗新的谈判条件看双方诉求仍不统一，需要继续跟踪最新进展。这种地缘风险可能让全球风险资产坐过山车，间接给债券市场带来波动。
3. 机构行为：理财和基金仍然是“配置大户”
4月份理财规模环比增长较大，带动基金配置需求释放。近期10Y国债在临近1.7%点位有止盈需求释放，目前理财申购体量仍然较大，同时5月份仍有较大规模的3年期以上摊余成本法债基到期开放，阶段性的供需错配仍可能会给债市带来一些交易机会。目前来看，银行发行次级债兼具票息和流动性（"二永债"），短期可能性价比较高。
4. 一句话总结：中性看待，不悲观但也不激进
关注回调后或有的投资机会。
数据来源：wind
免责声明及风险提示：本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议。以上观点、意见，仅为对宏观经济政策、相关行业发展动态等相关问题的看法，西部利得基金管理有限公司（以下简称“本公司”）或本公司的相关部门、雇员不对任何人使用文件中内容而引致的任何损失承担责任。本公司在本文件中的所有观点仅为本文件成文时的观点，有权对其进行调整。本文转载或引用的第三方报告或资料，仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场，本公司不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有说明，本文件的著作权为西部利得基金管理有限公司所有。未经本公司的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或任何部分以任何形式进行复制、修改、发布、转载，或对本文件内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。
